Joe
2022-03-17 07:20R18原版書例題1，請(qǐng)問老師能不能結(jié)合材料給講講該怎么答？感覺答案太簡單了
所屬：CFA Level III > Equity Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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開開助教
2022-03-18 10:37
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同學(xué)你好，題干說Proteus是在20年前收到種子投資者的1億美元資產(chǎn)后成立的一家資產(chǎn)管理公司。如今，該公司已發(fā)展成為一家資產(chǎn)超過300億美元的大型機(jī)構(gòu)。雖然投資隨流程進(jìn)步升級(jí)了，該公司始終堅(jiān)持其核心投資理念。這也為它的投資者帶來了強(qiáng)勁的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。Proteus關(guān)注的一直是高質(zhì)量且合理定價(jià)的公司，同時(shí)受益于持續(xù)的正的價(jià)格動(dòng)量（價(jià)格有持續(xù)上漲）。盡管與投資組合權(quán)重并不明確參考基準(zhǔn)，Proteus的基金經(jīng)理們相信要避免極端觀點(diǎn)。例如，sector deviation限制在基準(zhǔn)權(quán)重的80%到120%之間正負(fù)500個(gè)基點(diǎn)；例如，一個(gè)在指數(shù)中占20%權(quán)重的sector在投資組合中的權(quán)重可能在11%[（0.8×20%）? 5%]至29%[（1.2×20%）+5%]。單個(gè)證券頭寸不能超過（1）其在指數(shù)中的權(quán)重的10倍或（2）其在指數(shù)中的權(quán)重中+1%，上限在（1）和（2）中選較小者。一般來說， Proteus的投資組合平均持有120至150種證券，主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高于5%。
隨著公司經(jīng)驗(yàn)、研究和資源的增長，定義和衡量什么是優(yōu)質(zhì)公司，定價(jià)合理，受益于持續(xù)的正的價(jià)格動(dòng)量的流程進(jìn)化進(jìn)步了。最初，該公司的篩選方式就是規(guī)避行業(yè)中負(fù)債最多的公司，而青睞那些產(chǎn)生強(qiáng)勁現(xiàn)金流的公司。它還青睞賬面價(jià)值較低、在過去12個(gè)月內(nèi)價(jià)格走勢(shì)良好的公司。
如今，Proteus仍然強(qiáng)調(diào)質(zhì)量、估值和價(jià)格動(dòng)量，但已經(jīng)大大改善了這些指標(biāo)的衡量和加權(quán)方式。它現(xiàn)在評(píng)估45個(gè)與公司財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量、行業(yè)估值以及中短期價(jià)格走勢(shì)相關(guān)的指標(biāo)。它還開發(fā)了自己的加權(quán)機(jī)制，以適當(dāng)?shù)慕o每個(gè)指標(biāo)設(shè)置權(quán)重。Proteus的基金經(jīng)理們認(rèn)為，他們的競爭優(yōu)勢(shì)在于他們?cè)谧R(shí)別、衡量和加權(quán)這些指標(biāo)方面所做的努力。
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追答
題目讓我們討論rewarded factors、alpha skill和position sizing和Breadth of expertise:方面對(duì)Proteus表現(xiàn)的貢獻(xiàn)。
同學(xué)可能覺得答案簡單，是因?yàn)檎麄€(gè)example非常的長，信息很多，相對(duì)來說答案就顯得簡短了。但因?yàn)轭}干其中有很多的細(xì)節(jié)，甚至是數(shù)量計(jì)算方法上的細(xì)節(jié)都只是為了幫助我們認(rèn)識(shí)Proteus的投資理念和約束條件的，并不需要寫道答案中，答案中體現(xiàn)關(guān)鍵點(diǎn)就可以了。
我們從它要求的四個(gè)方面來闡述：
1、rewarded factors：Proteus認(rèn)識(shí)到有rewarded factors的存在（這一句也可以不寫），且主要關(guān)注三個(gè)rewarded factor（這也是在全文反復(fù)提到的）：quality、value和momentum。
2、alpha skill：alpha skill是在因子收益之外還能獲得的超額收益。這個(gè)需要從文中信息推斷。文中說：該公司為它的投資者帶來了強(qiáng)勁的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，且管理規(guī)模大幅增長，因此可以合理推斷處Proteus有alpha skill。
3、position sizing：這個(gè)和持倉規(guī)模相關(guān)。Proteus設(shè)定了行業(yè)和單個(gè)證券持倉gui莫的限制，因此保障了一定的分散化和控制特定風(fēng)險(xiǎn)。
4、Breadth of expertise：這個(gè)部分是專業(yè)能力的廣度，體現(xiàn)在投資經(jīng)驗(yàn)，投資流程和投資理念方面。該公司有20年的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，不斷升級(jí)他們的投資流程，并且堅(jiān)持他們的核心投資理念。
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回復(fù)開開：金程，請(qǐng)給KAIKAI老師加雞腿
