長(zhǎng)同學(xué)
2022-03-17 13:1821.22.23
所屬：CFA Level I > Derivatives 視頻位置 相關(guān)試題
來(lái)源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-03-17 15:59
該回答已被題主采納
ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
這幾題可能有點(diǎn)難，解析有點(diǎn)長(zhǎng)，方便的話可以打開(kāi)：經(jīng)典題-衍生-R46，找到對(duì)應(yīng)題目視頻解析。以下是文字解析：
21
B正確，一份合約的價(jià)值，是這份合約帶給投資者的好處。舉例，我們long swap（和long FRA一樣支固定收浮動(dòng)）在未來(lái)1時(shí)刻要支出5元（收到2元），2時(shí)刻要支出5元（收到8元），站在現(xiàn)在時(shí)間點(diǎn)0時(shí)刻，如果1期折現(xiàn)率用Rf表示，那么Value=(-5+2)/(1+Rf)^1+(-5+8)/(1+Rf)^2，這里體現(xiàn)的是每一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的凈額現(xiàn)金流net cash flow（支固定收浮動(dòng)都考慮），折現(xiàn)到0時(shí)間點(diǎn)。
A不對(duì)，只考慮支固定是不對(duì)的，還要考慮收浮動(dòng)。
C不對(duì)，在期末時(shí)間點(diǎn)的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格折現(xiàn)，僅僅是1期現(xiàn)金流，而不是所有時(shí)間點(diǎn)的現(xiàn)金流。
-
追答
22
Swap現(xiàn)金流是不變的，這里指的是Swap rate，是二級(jí)衍生中特別涉及到“為Swap定價(jià)”（可以理解為FRA定價(jià)的升級(jí)版），此時(shí)參與的一方可以在每期支付固定的費(fèi)率x%，這個(gè)是在期初確定一個(gè)數(shù)值x%。
如果是浮動(dòng)換固定，意味著每期固定利率（以上我們確定的x%）換每期浮動(dòng)（每期期初才可以知道），他們兩的凈值（做差）作為最終雙方互換的金額，也就是凈額結(jié)算（例如：A欠B100元，B欠A101元，此時(shí)B凈額結(jié)算支付A1元）
對(duì)于題目本身：
If no cash is initially exchanged, a swap is comparable to a series of forward contracts when:
A the swap payments are variable.（swap peyment指的是支付固定一方每一期支付的現(xiàn)金流為固定值，這個(gè)數(shù)值由fixed rate乘以名義本金得出）
B the combined value of all the forward contracts is zero.
C all the forward contracts have the same agreed-on price.
最優(yōu)選B。
如附圖Forward1234合成了swap，由于每一個(gè)Forward時(shí)間不同，所以不會(huì)出現(xiàn)C描述的the same agreed-on price
B的思路：If no cash is initially exchanged說(shuō)明期初沒(méi)有現(xiàn)金流的交換，買賣雙方是平等的，也就是swap合約本身的價(jià)值為0，那么合成swap另外Forward1234的value也應(yīng)該是0 -
追答
23
題目的意思是：對(duì)于一個(gè)互換合約來(lái)說(shuō)，是一系列固定現(xiàn)金流換浮動(dòng)現(xiàn)金流，有關(guān)這個(gè)交易的雙方：
A 在合約期初時(shí)指定標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。這個(gè)不對(duì)，合約標(biāo)的資產(chǎn)是計(jì)算得來(lái)的，而不是人為指定的。
B 僅僅根據(jù)期末市場(chǎng)估值來(lái)判斷。這個(gè)不對(duì)，標(biāo)的資產(chǎn)(互換合約定價(jià)，定的是每一期的固定利率)是依據(jù)多期浮動(dòng)利率計(jì)算價(jià)格，而不僅僅是期末。
C 在每個(gè)付款日，合約雙方根據(jù)每期標(biāo)的資產(chǎn)(固定利率)，確定凈付款(浮動(dòng)利率與固定利率的差值，乘以對(duì)應(yīng)的本金)。正確。
本題比較難理解，因?yàn)橐患?jí)不涉及Swap定價(jià)和估值的計(jì)算定量知識(shí)內(nèi)容，所以定性的內(nèi)容也不好理解。以下附圖是二級(jí)衍生品涉及的Swap知識(shí)，你可以選擇性了解，如果實(shí)在不懂，可以只記結(jié)論：
假設(shè)現(xiàn)在站在收浮動(dòng)，支出固定，利用一年4次付息的浮動(dòng)債券和固定債券給swap定價(jià)。按照步驟，期初時(shí)間點(diǎn)，無(wú)論浮動(dòng)換固定還是相反，參與的任意一方，支付與收到的錢在價(jià)值上是相等的。折現(xiàn)率是浮動(dòng)利率，所以:
2 表示收到浮動(dòng)，其中期初支出的是Nominal principal（NP）名義本金
1 表示支出固定，其中四個(gè)C和期末的NP的現(xiàn)值PV0
這兩個(gè)值是相等的，1=2，等式中只有C不知道，可以求得C。 -
追問(wèn)
23題哪里有本金？您好像23題看錯(cuò)題號(hào)了
-
追答
好的，收到，感謝提醒，我修改補(bǔ)充了一下~
感覺(jué)經(jīng)典題視頻可能聽(tīng)解析理解會(huì)清晰一些，我寫這么多文字你理解可能費(fèi)勁，辛苦你了~
0
0
0
0
