Joe
2022-03-17 15:35請(qǐng)問R18原版書例題6第1題怎么理解？
所屬：CFA Level III > Equity Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
開開助教
2022-03-17 18:25
該回答已被題主采納
同學(xué)你好，首先考試一般不會(huì)這么考，因?yàn)槠渲性O(shè)定的約束條件具有主觀性。主要還是通過example讓你更好的理解怎么去設(shè)定heuristic constraints。
這題說Rice管理著以羅素1000指數(shù)為基準(zhǔn)的主觀股票基金。他的基金包含大約80種證券，管理資產(chǎn)超過20億美元。他的策略強(qiáng)調(diào)在板塊內(nèi)找質(zhì)量高且估值有吸引力的公司。選股的決策是基于仔細(xì)分析過資產(chǎn)負(fù)債表、自由現(xiàn)金流和資產(chǎn)管理質(zhì)量之后得出的。Rice沒有明確的benchmark，他的策略要求他能夠容忍某些sector deviation，因?yàn)橛形Φ墓善庇袝r(shí)會(huì)集中3-4個(gè)板塊。Rice有一個(gè)六名分析師組成的團(tuán)隊(duì)支持他，但他自己負(fù)責(zé)所有最終的配置決策。從歷史上看，沒有哪個(gè)單一的頭寸或板塊押注主導(dǎo)過該基金的表現(xiàn)。然而，Rice認(rèn)為，持有一個(gè)小到幾乎不會(huì)影響收益的頭寸是沒有意義的，即使它表現(xiàn)再好。但Rice也不支持采取激進(jìn)觀點(diǎn)。他的投資者并不認(rèn)為他會(huì)有行業(yè)輪動(dòng)者那樣的active risk（較高）。該投資組合的換手率低于大多數(shù)同行。一頭寸很可能會(huì)在組合中保留兩三年。
題目問，這樣的基金應(yīng)該設(shè)置那些heuristic constraints。
-
追答
一般heuristic constraint會(huì)在以下幾個(gè)方面設(shè)定約束條件：
1、position size：因?yàn)闅v史上沒有哪個(gè)單一股票或板塊主導(dǎo)過組合的表現(xiàn)，那么也就沒必要持有非常集中的頭寸，可以設(shè)置一個(gè)最大頭寸規(guī)模的限制。例如不超過3%（注意，這里設(shè)定的指標(biāo)都有一定的主觀性，你說2%也未嘗不可，下邊涉及的量化指標(biāo)不再贅述）。因?yàn)镽ice說太小的頭寸無意義，因此設(shè)定一個(gè)最小頭寸規(guī)模，例如0.5%。
2、sector deviation：因?yàn)椴呗孕枰獙?duì)板塊偏離的容忍，但他的投資者并不期望他的active risk像sector rotator一樣高，因此設(shè)定±5%–7.5%的偏離度是合理的。
3、liquidity：羅素1000包含了很多大中盤股，基金AUM為20億美元。最小單個(gè)頭寸為1000萬美元（0.5%），最大頭寸可達(dá)6000萬美元（3%）。6000萬左右可能代表一些中盤股票（規(guī)模從20億美元到100億美元不等）的日均交易量中有很大一部分。該基金的長(zhǎng)投資期限意味著在一個(gè)倉(cāng)位上的交易可以持續(xù)幾天甚至幾周。然而，考慮股票的市值大小及其交易量是合理的，例如持有證券的比重不超過該證券在指數(shù)中占比的5倍。
這一題當(dāng)個(gè)案例看看即可，看一下它設(shè)定constraint的邏輯。
0
0
0
0
