戎同學
2022-03-19 08:34Stafford is a portfolio manager for a specialized real estate mutual fund. Her firm clearly describes in the fund's prospectus its soft dollar policies. Stafford decides that entering the CFA Program will enhance her investment decision- making skill and decides to use the fund's soft dollar account to pay the regis- tration and exam fees for the CFA Program. Which of the following statements is most likely correct? A. Stafford did not violate the Code and Standards because the prospectus informed investors of the fund's soft dollar policies. B. Stafford violated the Code and Standards because improving her investment skills is not a reasonable use of the soft dollar account. C. Stafford violated the Code and Standards because the CFA Program does not meet the definition of research allowed to be purchased with brokerage commissions. 老師，請問B為什么不對，感覺B比C更寬泛一些，C局限了軟美元的用法在研報上，可能除了研報還可以有其他直接用于客戶的方法呢。B錯在哪里呢？
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1個回答
Johnny助教
2022-03-19 13:21
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同學你好，首先要知道什么是soft dollar（soft commission）?？蛻魰阎薪橘M用（傭金）給投資經理，投資經理在為客戶制定好投資組合后需要找經紀人來執(zhí)行交易，此時投資經理就會把這筆中介費用支付給經紀人。有時投資經理會支付額外的中介費用來換取一些研究相關的服務或產品，這就是軟美元。由于這筆中介費用是客戶的資產，因此獲取的研究服務和產品要有利于該客戶，否則就是違規(guī)行為。
因此這筆傭金不能用于支付CFA注冊和考試費，這是違規(guī)的，它必須要用于購買研究服務，而且這項服務必須直接有利于客戶，這樣來看C就很明顯是正確答案了。然后B選項之所以不對，是因為關鍵不在于這筆錢的使用合理性，而是在于考試費用壓根就不是研究，所以B是錯的。如果題目改一下，這個客戶主要投資于中國股票市場，然后Stafford向經紀公司支付了更高的傭金來獲取了有關于中國債券市場的研究報告，此時答案就選B了，因為沒有直接有利于客戶，要買也該去買中國股票市場的研究報告。也就是說他買了研究報告，但是報告買錯了，就應該選B
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追問
軟美元一定要用于研報嗎？如果不是只能用于研報，答案C不是有局限性嗎？
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追答
同學你好，軟美元只能用于研究服務或商品，除非是客戶指定投資經理去購買特定產品。如果這個傭金花在了研究服務或商品以外的地方，那么它就不符合軟美元的定義。
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追問
那答案C說“because the CFA Program does not meet the definition of research allowed to be purchased with brokerage commissions.”限定了軟美元只能被用于"research"，如果是你說的商品呢？這個答案感覺并不嚴謹啊，B選項聽上去更寬泛一些，不是嗎？
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追答
同學你好，軟美元的定義是投資經理使用額外的commission來向broker所購買的研究服務和研究產品（research services and goods），如果傭金沒有花在研究服務和商品上的話那么連軟美元的定義都沒構成，被排除在軟美元的范圍之外了。這里不是軟美元賬戶使用的合理與否問題，是壓根就不屬于軟美元的討論范圍之內。
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