undefinable
2022-03-19 23:20課后題69頁28，29題請(qǐng)老師講一下
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2022-03-21 13:46
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同學(xué)你好，
Q28: 這題說M是一個(gè)currency overlay投資經(jīng)理也是技術(shù)分析師（擅長進(jìn)行技術(shù)分析），她服務(wù)的機(jī)構(gòu)投資者正在需求解決因?yàn)橥顿Y國際資產(chǎn)所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
她所在的公司還提供 volatility overlay項(xiàng)目。M正在為K開發(fā)一個(gè)基于波動(dòng)率的策略，K是一個(gè)專注于期權(quán)交易的對(duì)沖基金經(jīng)理。
K把外匯作為一類資產(chǎn)，區(qū)別于他管理的組合，管理外匯的目的是為了獲得投機(jī)性的收益（可以理解為賭外匯變化的方向，并以此賺錢，而不是為了對(duì)沖匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)）。
K認(rèn)為美元的價(jià)格正在見頂（意思是之后很可能會(huì)回落）。
題目問，描述一下，給K提供什么樣的基于波動(dòng)率的策略會(huì)讓這個(gè)策略和M的其他機(jī)構(gòu)投資者的策略產(chǎn)生區(qū)別。
這題回答的思路就是區(qū)別一下K和其他投資者的的類型有什么差異，以及他們分別會(huì)采取什么策略。
原版書的回答中有很多描述性的內(nèi)容其實(shí)并不需要寫。
通過題目的描述，我們可以發(fā)現(xiàn)M的其他客戶都是因?yàn)橥顿Y類外國資產(chǎn)才需要管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的，因此屬于hedger。
而K是投資獲得外匯的投機(jī)性收益，因此屬于speculator。而K又是專注于option交易的，因此這個(gè)volatility based strategy要基于option。
speculative volatility trader在市場(chǎng)比較平穩(wěn)的情況下，他們通常會(huì)凈做空波動(dòng)率，即short currency option。
因?yàn)?，在波?dòng)率比較平穩(wěn)的情況下，大多數(shù)option到期都不會(huì)行權(quán)，因此他們會(huì)short option從而獲得期權(quán)費(fèi)。
這就區(qū)別于hedgers，hedger of volatility只是想對(duì)沖掉volatility變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此他們通常會(huì)做多波動(dòng)率，例如買currency option來對(duì)沖匯率波動(dòng)性的上升。
波動(dòng)性上升，option價(jià)值也會(huì)上升，可以和貨幣下跌形成對(duì)沖。而long option會(huì)受到time decay的影響。
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追答
Q29 : 這題說M是一個(gè)currency overlay投資經(jīng)理也是技術(shù)分析師（擅長進(jìn)行技術(shù)分析），她服務(wù)的機(jī)構(gòu)投資者正在需求解決因?yàn)橥顿Y國際資產(chǎn)所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。她所在的公司還提供 volatility overlay項(xiàng)目。M正在為K開發(fā)一個(gè)基于波動(dòng)率的策略，K是一個(gè)專注于期權(quán)交易的對(duì)沖基金經(jīng)理。
K把外匯作為一類資產(chǎn)，區(qū)別于他管理的組合，管理外匯的目的是為了獲得投機(jī)性的收益（可以理解為賭外匯變化的方向，并以此賺錢，而不是為了對(duì)沖匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)）。K認(rèn)為美元的價(jià)格正在見頂（意思是之后很可能會(huì)回落）。
這一題問M如何可以把她的技術(shù)分析能力用來構(gòu)建這個(gè)策略。
技術(shù)分析可以用歷史的量價(jià)關(guān)系來對(duì)市場(chǎng)是否會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)折進(jìn)行判斷，或者對(duì)進(jìn)出時(shí)點(diǎn)進(jìn)行擇時(shí)。主要有三種應(yīng)用的原則：
1)歷史價(jià)格數(shù)據(jù)可以用來判斷市場(chǎng)未來的走勢(shì)；2）認(rèn)為歷史數(shù)據(jù)的形態(tài)會(huì)在未來重復(fù)，因此根據(jù)價(jià)格走勢(shì)的形態(tài)可以判斷交易機(jī)會(huì)；3）技術(shù)分析不是要確定合理的價(jià)格，而是確定合適的交易點(diǎn)位。這一段描述性的文字在寫答案的時(shí)候可以不寫。但下面具體的答案是根據(jù)這三點(diǎn)來的。
在構(gòu)建這個(gè)策略的時(shí)候，M可以用她的技術(shù)分析能力來判斷進(jìn)出倉位的時(shí)間（什么時(shí)候開倉，什么時(shí)候平倉）。她也可以通過歷史價(jià)格的形態(tài)（pattern），來判斷美元是否有超買超賣的情況，如果有可能意味著美元將要反轉(zhuǎn)。用技術(shù)分析來判斷美元走勢(shì)，從而合理安排美元交易的頭寸來獲利（預(yù)期美元見頂，可以通過分析判斷美元拐點(diǎn)，從而做空美元獲利）。
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