kevin
2022-03-20 12:48老師，您好，原版書課后題reading 10第27題，能否解答下這個(gè)題目的解題思路。題目中并沒(méi)有表述匯率的標(biāo)價(jià)方式，如何判斷在 美元預(yù)期升值的情況下是采取long還是short forward的交易策略。
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1個(gè)回答
開(kāi)開(kāi)助教
2022-03-21 10:47
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同學(xué)你好，C&M現(xiàn)在預(yù)期利率和和兩國(guó)的通脹差都比較穩(wěn)定。且C&M強(qiáng)烈認(rèn)為美元會(huì)相對(duì)印度盧比升值。C&M想要從這個(gè)判斷中獲得alpha收益。題目問(wèn)C&M應(yīng)該應(yīng)用什么交易策略。
用under-hedge方法是合適的。因?yàn)楸Ａ粢徊糠置涝鈪R敞口，可以使B的組合受益于美元上漲。但是B的IPS又規(guī)定hedge ratio不能低于75%（因?yàn)轭}干中說(shuō)偏離neutral postition的幅度不能超過(guò)±25%，即對(duì)沖比例必須在75%~125%之間），因此選擇的對(duì)沖比例應(yīng)該小于100%，大于等于75%。
一般來(lái)說(shuō)，美元和新興市場(chǎng)貨幣在一起，遠(yuǎn)期合約就是EM currency/USD。不過(guò)這題也并不涉及到對(duì)于和越標(biāo)價(jià)的判斷。答案中說(shuō)對(duì)沖美元敞口是selling the US dollar forward against the Indian rupee in a forward contract。即使forward是USD/INR，selling the US dollar forward against the Indian rupee就相當(dāng)于long USD/INR這個(gè)合約。咱們只要把美元的買賣方向?qū)懬宄纯伞?br/>
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追問(wèn)
如果是EM currency/USD，那么這個(gè)題目就是DC/FC咯。所以可以理解投資者擔(dān)心持有的美元資產(chǎn)下跌，所以剛開(kāi)始short forward來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；但當(dāng)前認(rèn)為未來(lái)美元兌盧布會(huì)上漲，所以就應(yīng)該少對(duì)沖，減少損失。邏輯思路是不是可以這么理解？
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追問(wèn)
所以是不是可以理解為：假設(shè)是買賣美元，都是把美元當(dāng)做base currency,在這題就是INR/USD;如果是買美元就是long INR/USD(相當(dāng)于是short USD/INR);如果是賣美元就是short INR/USD(相當(dāng)于是long USD/INR)?
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追答
因?yàn)楝F(xiàn)在投資者持有美元這種外幣資產(chǎn)，對(duì)沖美元是因?yàn)镮PS規(guī)定了外幣風(fēng)險(xiǎn)必須至少對(duì)沖掉75%。現(xiàn)在預(yù)計(jì)美元會(huì)升值，那么我全部對(duì)沖的話會(huì)把美元升值的收益也對(duì)沖掉，因此可以保留一部分美元的敞口，美元升值，這部分能獲益。
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追答
所以是不是可以理解為：假設(shè)是買賣美元，都是把美元當(dāng)做base currency,在這題就是INR/USD;如果是買美元就是long INR/USD(相當(dāng)于是short USD/INR);如果是賣美元就是short INR/USD(相當(dāng)于是long USD/INR)?
對(duì)，貨幣價(jià)值是相對(duì)的，long一方相當(dāng)于short一方。 -
追問(wèn)
好的，老師，總算有點(diǎn)搞明白了。最后還有一個(gè)疑問(wèn)，就是三級(jí)的題目中，如果沒(méi)有題目中沒(méi)有特別表述，尤其是在外匯的章節(jié)中，一般是如何考慮匯率的標(biāo)價(jià)方式，我記得好像老師有說(shuō)過(guò)好像三級(jí)一般是默認(rèn)直接法還是間接法？還是說(shuō)都是您之前提到的EM currency/USD對(duì)于這個(gè)疑問(wèn)，能否再予以明確下。
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追答
一般是直接標(biāo)價(jià)法。如果涉及到要用遠(yuǎn)期合約，通常也會(huì)給你合約貨幣的具體標(biāo)價(jià)方式的。
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