kevin
2022-03-20 23:26老師，你好，關(guān)于原版書課后題reading10的第34題，按照原版書的講解，delgado應(yīng)該一開始是short USD forward.但是我有一個點不理解，delgado一開始是持有美元外匯，他是擔(dān)心美元下跌才需要對沖外匯風(fēng)險，如果選擇forward作為對沖工具，那么是不是應(yīng)該考慮外匯的報價形式呢，如果是EUR/USD，那么應(yīng)該就是short;而如果是USD/EUR,那么合約是漲價更不利，所以應(yīng)該是long forward？對于持有外匯資產(chǎn)，未來需要將外匯換成本幣，擔(dān)心外匯資產(chǎn)下跌，在選擇是long or short頭寸之前，是不是還應(yīng)該考慮外匯的報價方式是直接還是間接呢？
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1個回答
開開助教
2022-03-21 11:47
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同學(xué)你好，這個題協(xié)會出錯了。他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應(yīng)該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過short一個月的遠期或期貨來對沖。在一個月之后，遠期快到期的時間，他要進行轉(zhuǎn)倉，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個月的USD forward。
因此第一步，他一個月前簽的short 2.5 USD forward現(xiàn)在要變成，long USD，而long USD就是short EUR，因此USD/EUR的匯率形式，應(yīng)該使用便宜的EUR價格，所以是除以0.8875，得到2.5M USD/0.8875 USD/EUR=2816901EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）
然后再short，一個月的遠期賣USD，由于現(xiàn)在USD的敞口是2.65M，因此要short 2.65M的USD，未來賣USD，就是未來買EUR，因此要用貴的價格，再加上forward points，因此用0.8876+25bps=0.8901 USD/EUR的遠期匯率。
因此一個月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入）
這樣就可以計算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。
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追問
所以這個題目，如果投資者一開始是short forward,應(yīng)該針對的是EUR/USD 這種報價形式的forward是吧？
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追答
同學(xué)你好，我不是很明白你的意思。什么貨幣，做多還是做空是先確定的，然后再去判斷怎么交易 forward
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追問
我想表述的意思：這個題目投資者是選擇做空美元，一開始用的是short forward的交易策略，那么short的這個forward的標(biāo)價方式是否為EUR /USD ？
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追答
哦哦，是的，如果要short forward 來對沖美元敞口，那么forward的base currency就得是美元了。但因為題目告訴我們forward的base currency是歐元，因此得long forward來對沖。
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