廖同學(xué)
2022-03-28 21:47Delta hedge后遺留下來的gamma才是volatility對option價值的影響，這句話如何理解？
所屬：CFA Level III > Alternative Investments for Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-03-29 13:42
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同學(xué)你好，波動率交易分為兩類，一類是押注realized volatility（資產(chǎn)實際上的價格變化）變化的，一類是押注implied volatility（對未來波動率的預(yù)期值）變化的。這兩種都是波動率交易。如果用option進(jìn)行delta hedge之后，delta維持中性，剩下了gamma敞口反應(yīng)的就是由于資產(chǎn)價格變化帶來的delta變化對option價格的影響。
這里補(bǔ)充一個gamma trading的方式叫做gamma scalping。Gamma scalping 是做多gamma并保持delta中性的策略組合，可以用long straddle（long ATM call 和 put）構(gòu)建，獲得更大的gamma的同時可以對沖掉部分delta，而delta對沖可以通過對標(biāo)的資產(chǎn)的“低買高賣”來實現(xiàn)，所以策略可以分解為：買入straddle + delta 對沖 兩部分。
買入期權(quán)本質(zhì)上是對于波動率的看多，但單純的買入跨式期權(quán)，留有delta頭寸，其主要是為了堵某一時刻標(biāo)的有方向上的突破，而波動率套利，更多的是為獲得純粹的波動率收益，通過delta中性對沖掉方向上的風(fēng)險。
Delta動態(tài)對沖的目的是通過買賣標(biāo)的資產(chǎn)，使得組合的delta值保持在一定范圍，當(dāng)delta目標(biāo)設(shè)定為0時，則表明對于市場無方向上的觀點(diǎn)，即市場中性。
如果標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲（△S>0），則△delta>0 （gamma越大△delta越大），為了保持delta中性，則需要賣出△delta份標(biāo)的資產(chǎn)，以達(dá)到delta = 0 的目的，即市場價格上漲，賣出標(biāo)的資產(chǎn)（“高賣”），而當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌時，△delta<0, 則需要買入△delta份標(biāo)的資產(chǎn)，以達(dá)到delta中性的目的，即市場價格下跌，買入標(biāo)的資產(chǎn)（“低買”），在Delta動態(tài)調(diào)整中，對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行不斷的“低買高賣”，鎖定標(biāo)的資產(chǎn)價格波動收益。
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