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2022-03-29 10:01老師，請詳細解析一下原版書課后題的R40第1題（特別是選項b），謝謝。另外，聽了視頻講解后，可以理解利率上升，價格下降這一點。只是，portfolio2是零息國債，只要持有到期也應該不會蒙受損失拿回ParValue吧，故為什么要賣出P2？此外，利率上升，價格下跌，為什么還要買入短期債券呢？記得一級里面說短期投資的主要風險是價格風險，而長期投資的主要風險才是利率風險，價格將因利率上升而下降的話，為什么還要買入短期債券呢？我這塊知識點稍混亂，望老師幫忙梳理一下，謝謝。
所屬：CFA Level II > Portfolio Management 視頻位置 相關試題
來源： 視頻位置 相關試題
1個回答
Johnny助教
2022-03-29 10:47
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同學你好，現(xiàn)在是要在收益率上升的時候最小化風險，這就需要將組合的久期變小。收益率上升時，債券價格會下降，如果久期越大則價格下降越大，如果久期越小則價格下降越小。反之，當收益率下降時，久期越大則債券價格升值越大。P1的久期遠小于P2，如果P2比重下降的話，整體投資組合的久期也會下降，從而減少投資組合價格的下跌幅度，所以這里只能降低P2的權重?，F(xiàn)在不是說持有到期拿回本金的問題，因為沒有說非得持有到期，而是要把價格下跌最小化。還有要注意的是目前利率并沒上升，而是他預測未來yield會上升，現(xiàn)在提前開始做準備來最小化價格下跌。
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追問
謝謝老師。我記得在duration effect中, higher yield, lower duration；那么，就基于這點都lower duration了, 為什么還要decrease duration？這一塊知識點好混亂T_T
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追答
同學你好，是預期到之后yield要上升了，也就是價格要下降了，此時為了要讓債券價格下跌幅度減小，所以要提前配置，降低整體組合的duration，這樣等到之后利率真的下降了，那么價格幅度也就下降了。不用多想也不需要鉆牛角尖，否則會把自己繞道死循環(huán)里出不來，這里只是在考察你利率上升，價格下降，duration越大，價格下跌越大。
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追問
老師，我依然沒有完全理解?；蛘?，能否換個思路或方式給我梳理一下這塊知識點。我不想死記硬背，不然題目換個問法我就可能答錯了。
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追答
同學你好，那可否和我說一下你具體是哪個點不太理解，久期這個概念我們在固收里面是很詳細講過的，也不需要死記硬背的。久期就是衡量利率變化對于債券價格的影響，久期越大，利率變動所導致的債券價格變動幅度也就越大。因此久期越大的債券，當利率上升時，其價格下跌幅度就越大；那現(xiàn)在既然他預期之后利率要上升了，于是現(xiàn)在就要把整體債券組合的久期給調低，那么未來利率上升的話，這個債券組合的下跌幅度就會變小了，以此減少損失。
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追問
謝謝老師耐心解答。我能否這樣理解：撇除四點duration effect，當利率上升時，價格會下跌，那么需要減低久期以降低風險；反之，利率下跌，價格會上漲，此時久期越大越好（R40第24題同理）？
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追答
同學你好，你這個理解是正確的。利率上升時，久期越小的債券表現(xiàn)越好，因為價格下跌幅度?。焕氏陆禃r，久期越大的債券表現(xiàn)越好，因為價格上升幅度越大。
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