用同學(xué)
2022-04-02 00:08老師可否講下原版書第92頁Reading13的第9、10、13題？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-04-02 09:20
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同學(xué)，早上好。
9. 收益率曲線為平穩(wěn)向上的狀態(tài)，那么收益率曲線不變的情況下，我們采用增加風(fēng)險(xiǎn)敞口獲益，即加久期或加杠桿。簡(jiǎn)單的思路就是多買債券，那么整體收益率必然會(huì)上升。
A為Buy and hold 暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)下的時(shí)間更長(zhǎng)，C為repo market 等于手中持有債券，抵押融資之后再買入一份投資產(chǎn)品，加杠桿獲得更多收益。
而B為支出固定的利率互換，固定利率債券久期更大，而浮動(dòng)利率債券久期更小，支固定收浮動(dòng)為降低久期，錯(cuò)誤。
10. 10題C選項(xiàng)說明The rolldown return will be negative if the 5-year bond has a zero coupon and is trading at a premium；
Rolldown return是說在收益率曲線平穩(wěn)向上的狀態(tài)下，從頂向下滾動(dòng)的收益。買入長(zhǎng)期債券的價(jià)格更低，而持有一定期限后賣出債券價(jià)格更高，從而獲取資本利得。但是這里C中描述的是買入價(jià)更高，為溢價(jià)，則在不斷回歸面值的過程中，價(jià)格必然是越來越低的。并且這里提到?jīng)]有票息，則自然也不存在票息與票息的再投資收益問題，Rolldown return必然為負(fù)。
Rolldown return是說在收益率曲線平穩(wěn)向上的狀態(tài)下，從頂向下滾動(dòng)的收益，即購(gòu)買更長(zhǎng)期的債券其買價(jià)更小賣價(jià)更高，從而獲益。在持有期間相同的情況下，與可比債券的票息、票息再投資收益相同。如果長(zhǎng)期債券有更高的票息，那么票息和票息的再投資收益也會(huì)更大。
我們可以從上述roll down return的描述中看出來，給出的利率變化導(dǎo)致債券價(jià)格變化的AB兩個(gè)選項(xiàng)都是誤導(dǎo)項(xiàng)，可以理解為是預(yù)期收益率五因子拆解的第三個(gè)，即基準(zhǔn)利率（或利差）改變導(dǎo)致的債券價(jià)格預(yù)期變化引起的收益率改變，因此不選。
13. 收益率曲線變得更陡，那么是從傾斜向上的情況變化為短期利率降，長(zhǎng)期利率升。Purchase a 30-year payer swaption是買一個(gè)未來可以進(jìn)入支出固定收到浮動(dòng)互換的權(quán)利，那么是看漲利率，則長(zhǎng)期利率上升時(shí)獲益。同樣2-year bond call option是看漲債券價(jià)格，利率下降債券價(jià)格上升，在利率下降時(shí)獲益。選C。
選擇A在長(zhǎng)端和短端對(duì)方都不會(huì)選擇行權(quán)，賺兩筆期權(quán)費(fèi)，但是盈利沒有C大，并不是最好的選擇。
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