laralv
2022-04-07 16:20老師，麻煩解答下官網(wǎng)練習(xí)題這個(gè)case
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-04-07 17:22
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同學(xué)，下午好。
三種產(chǎn)品都可以在預(yù)期的利率上漲時(shí)形成對(duì)沖，但是目前我們看到A是在利率下降的時(shí)候只繳納期權(quán)費(fèi)，損失有限；
但是B選項(xiàng)是在利率上漲時(shí)獲益有限，利率下降時(shí)損失較大；
C選項(xiàng)同樣的問題，利率下降時(shí)損失較大。
努力的你請(qǐng)【點(diǎn)贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
老師，能麻煩詳細(xì)說明一下payer swaption和receiver swaption還有 pay fixes swap的區(qū)別么，
另外還有兩道題還沒解答，謝謝老師 -
追答
同學(xué)，早上好。
1. 1) 這里的衡量錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)更多的指對(duì)于一型負(fù)債，衡量的組合久期是根據(jù)加權(quán)得到，用該久期匹配，那么用這種方式衡量的久期會(huì)有些偏誤。
更準(zhǔn)確的做法是用債券組合中各現(xiàn)金流的現(xiàn)金流收益率匹配是更好的。這個(gè)問題并不在主動(dòng)投資中討論；
2) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要針對(duì)被動(dòng)投資的或有免疫，因?yàn)閟urplus會(huì)有主動(dòng)投資的部分，因此該風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)主動(dòng)投資，買入的債券流動(dòng)要好，以匹配在負(fù)債償還時(shí)可以售出。
所以這里說被動(dòng)投資相較于主動(dòng)投資，衡量錯(cuò)誤大于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是正確的。
因?yàn)檫@部分風(fēng)險(xiǎn)在原版書中討論的方向是不同的，可以參照上文中總結(jié)的部分，所以可以重點(diǎn)考慮不同情況下主要的風(fēng)險(xiǎn)。
2. 這里提到需要在每月都收到對(duì)應(yīng)的福利，如果是現(xiàn)金流匹配的方法，就需要在每月都匹配對(duì)應(yīng)的到期償付金額，一方面不太好找一系列匹配期限的債券，另一方面如果提前到期會(huì)有較大的再投資風(fēng)險(xiǎn)。
3. Long Payer swaption是買入一個(gè)權(quán)利，未來會(huì)進(jìn)入一個(gè)支付固定利率的互換合約，那么支付固定的互換會(huì)在利率上漲時(shí)獲益，則我方會(huì)在利率上漲時(shí)行權(quán)，利率下降時(shí)繳納期權(quán)費(fèi)，選擇不行權(quán)；
Write a receiver swaption是賣出一個(gè)權(quán)利，未來對(duì)方會(huì)進(jìn)入一個(gè)收固定利率的互換合約，那么對(duì)方會(huì)在利率下降時(shí)選擇行權(quán)，我方會(huì)在利率上漲時(shí)白賺期權(quán)費(fèi)，相較于第一種選擇，利率下降虧損較多，上漲賺的較少；
Long a pay fixed swap是進(jìn)入一個(gè)支付固定的互換合約，會(huì)在利率上漲時(shí)有盈利，利率下降時(shí)有虧損，因此相較于第一種方法雖然盈利多了一點(diǎn)，但是損失更多。
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