gannbaru
2022-04-09 12:50這題老師的解析都看得懂，但是有個關(guān)于現(xiàn)金流的地方不理解。一個月后需要關(guān)掉原來的for ward所以買了美元現(xiàn)貨，流出美元。同時開一個新的short美元的forward，這個forward也需要現(xiàn)金結(jié)算嗎？如果需要的話，那么一個月前我short美元forward怎么沒有提到現(xiàn)金結(jié)算？forward合約在簽訂時沒有現(xiàn)金流入流出吧？
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1個回答
Chris Lan助教
2022-04-11 17:28
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同學(xué)你好
理論上forward到期的，有兩種做法，一種是直接軋盈虧，即凈額結(jié)算，第二種是直接交割標(biāo)的資產(chǎn)，比如說我們要做空外幣來對沖匯率風(fēng)險，則應(yīng)該short EUR/USD，在結(jié)算日，我們給對手方USD，對手方給我們EUR。
在三級的外匯管理中，我們主要關(guān)注的是對沖的方法論，不太會往實務(wù)上去靠，所以他通常不會問怎么結(jié)算。因為你凈額結(jié)算和直接對換貨幣你的結(jié)果是一樣的。無非就是實現(xiàn)的方式不同。前者無非就是你手里的外幣用當(dāng)前spot rate換匯，你再把你賺的盈虧加上，就跟第二種交割方式金額是一樣的。
在簽訂合約之初，是沒有現(xiàn)金流入流出的，比如說你賣出遠(yuǎn)期合約，你只是在結(jié)算日交割。但是你賣出遠(yuǎn)期，相當(dāng)于你在期初，賣出本幣，買入外幣，這樣的話，你在合約期間才相當(dāng)于持有外幣，然后再最后到期的時候再賣出外幣，買回本幣。但在0時點的現(xiàn)金流是假設(shè)的，相當(dāng)于這樣，不過沒有實際的現(xiàn)金流入和流出。為什么要討論期初的現(xiàn)金流入和流出，是要研究roll yield是正是負(fù)，雖然我們可以對沖匯率的風(fēng)險，但風(fēng)險是指不確定性，我們對沖掉的是不確定性，但不代表對沖這件事情，本身是沒有盈虧的，也就是說對沖本身也有可能產(chǎn)生盈虧。
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回復(fù)Chris Lan：關(guān)于short forward時的現(xiàn)金流假設(shè)，0時點是是假設(shè)的，那么后期真正發(fā)生現(xiàn)金流的時點同樣金額的一筆現(xiàn)金由于時點的不同價值應(yīng)該也不同，存在折現(xiàn)，那我拿假設(shè)的現(xiàn)金流入去軋差，這樣沒有問題嗎？
