李同學(xué)
2022-04-09 17:1122題，B選項(xiàng)credit spread trade above standard coupon rate說(shuō)明信用利差大，信用質(zhì)量不好，應(yīng)該賣的更貴，怎么還discount 呢？怎么理解？
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-04-11 13:45
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同學(xué)，下午好。
這里描述的是多退少補(bǔ)的理念以及CDS Price的概念。CDS Price是報(bào)價(jià)，不是實(shí)際繳納的保費(fèi)，表達(dá)了利差越大價(jià)格越小的理念。那么這里描述當(dāng)利差更大的時(shí)候，報(bào)價(jià)應(yīng)該是折價(jià)，買保護(hù)的一方獲益。
CDS Price只是報(bào)價(jià)，并不是真實(shí)繳納的保費(fèi)。真實(shí)繳納的保費(fèi)是按照1%和5%標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)與簽訂合同時(shí)的利差計(jì)算一次性期初的多退少補(bǔ)，而每期繳納保費(fèi)的時(shí)候仍然是按照1%或5%的標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)繳納。
A選項(xiàng)中，如果利差低于標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)，那么代表CDS Price是高于1的，但是繳納的保費(fèi)是高于市場(chǎng)的，因?yàn)槔钍歉偷模U納保費(fèi)是更多的。
C選項(xiàng)中，表述CDS contracts are initially priced at par with a fixed coupon，但實(shí)際情況并不是，而是按照當(dāng)時(shí)簽訂合約的CDS spread和固定保費(fèi)的差額定價(jià)，之后利差變動(dòng)價(jià)格會(huì)改變。
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追問(wèn)
這里的reference entity是賣出方吧？CDS price是按照賣出方的credit spread大小決定的？因?yàn)橘u方credit spread大，信用質(zhì)量差，所以CDS discount, 買房相比固定的1% 5%在期初多退少補(bǔ)。最后算下來(lái)賣方只能收到少的每期保費(fèi)。
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追答
同學(xué)，下午好。
信用利差是市場(chǎng)參考的，那么我們是用標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)和市場(chǎng)的信用利差來(lái)做比較，多退少補(bǔ)是在期初發(fā)生的。那么如果利差更少，后期也需要繳納更多的標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)，則繳納的保費(fèi)是更多的。
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