用同學(xué)
2022-04-12 00:37反向最優(yōu)法不是太理解，算的impliedreturns是指全球市場組合的期望收益，還是具體每個資產(chǎn)的期望收益？如果是全球市場組合的，那么我做正向MVO時組合的期望收益、方差等要素要與之一致嗎？如果是每個資產(chǎn)的期望收益，那么如果我要優(yōu)化的資產(chǎn)組合里是否一定涵蓋全球市場組合里的資產(chǎn)，如何根據(jù)每個資產(chǎn)的相關(guān)要素得出其最優(yōu)配置？
所屬：CFA Level III > Asset Allocation and Related Decisions in Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Johnny助教
2022-04-12 00:58
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同學(xué)你好，MVO是根據(jù)預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差以及資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)，通過效用方程來得出最優(yōu)資產(chǎn)組合。反向優(yōu)化是假設(shè)某個特定的資產(chǎn)配置權(quán)重是最優(yōu)權(quán)重（通常用市值權(quán)重），并同時將協(xié)方差與風(fēng)險厭惡系數(shù)作為input來推測相關(guān)資產(chǎn)的expected return，這個通過反向最優(yōu)化所求出的預(yù)期收益率有時也被稱為implied return。如下圖，在原版書中給出了一個案例，它假設(shè)各資產(chǎn)是根據(jù)CAPM模型來定價的，并以此來推測出各資產(chǎn)在反向優(yōu)化情況下的預(yù)期收益，因此這個期望收益（隱含收益）是針對各個資產(chǎn)的。在做題時如果碰到反向優(yōu)化要你算implied return，就用CAPM來求，照著原版書的例子依樣畫葫蘆
MVO是根據(jù)目前所觀測到的歷史收益率作為input，之所以要用反向優(yōu)化就是因?yàn)橥顿Y者會覺得市場上能觀測到的收益率并不是公允合理的，那該資產(chǎn)真正合理的收益率是多少？原版書給出的例子是用CAPM模型求出，然后將這個計算出來的隱含收益率再來結(jié)合相關(guān)系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差來重新構(gòu)件有效前沿，于是可以將反向優(yōu)化視為black-littermande的前一步，可加上投資者自身觀點(diǎn)。
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