姜同學(xué)
2022-04-12 14:49第五題請老師解釋一下每個(gè)時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流的流入流出情況。我理解是期初支付美元買了意大利債券，期間收到EUR coupon，于是進(jìn)入了swap，hedge Euro風(fēng)險(xiǎn)，于是收美元coupon，支Euro coupon，美元走強(qiáng)，所以net interest 美元增加？
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-04-12 19:32
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同學(xué)你好
你問的是R9的第五題吧，這個(gè)題很多人會(huì)問。我來給你說一下邏輯。
這個(gè)美國投資者買了意大利債券，擔(dān)心匯率問題。他的思路如下：
美國投資者買了意大利債券，會(huì)收到EUR的coupon，所以他要進(jìn)入currency swap，期初用USD換EUR，由于換回來EUR，所以他要支付EUR利息，并且題干說他會(huì)在coupon 支付日進(jìn)行利息的互換，這樣正好把收到的EUR coupon作為EUR利息換出去，換回USD。從而對沖了匯率風(fēng)險(xiǎn)。期初換了本金，所以期末要換回來。所以開始和到期的時(shí)候都要交換本金，這就是普通的貨幣互換。
第5題是接著第4題的，如果USD相對于EUR的需求強(qiáng)勁，說明USD會(huì)升值，而net interest payment是收到的和支出的利息軋差。這個(gè)USD投資者有一個(gè)意大利債券，所以會(huì)收到EUR COUPON，另外有一個(gè)currency swap的頭寸，支EUR利息，收USD利息，所以這幾個(gè)頭寸取net就會(huì)是如下這樣：
收EUR coupon和支EUR 利息正好相互抵消掉，然后還剩下一個(gè)收USD利息，所以periodic net interest payment就只剩下收USD 利息，換言之，互換對手方向美國投資者支付的凈利息中包括美元對歐元相對強(qiáng)勁的需求所產(chǎn)生的positive basis，因?yàn)槊绹顿Y者收到了更多USD。
而posotive basis在這里的意思就是swap rate定好了之的，在swap rate基礎(chǔ)上有上浮的部分。比如說swap rate是5%，在這個(gè)基礎(chǔ)上再上浮50個(gè)bps，如果是正的上浮就是posotive basis，相當(dāng)于固定利率是5.5%。negative basis就是在swap rate基礎(chǔ)上再減去一塊的意思。另外要注意這個(gè)basis是加在非美元端上，basis可正可負(fù)，取決于貨幣的供需情況。
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