若同學(xué)
2022-04-12 22:18固收原版書(shū)習(xí)題R14的27 28及35題辛苦老師講解一下，
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-04-13 11:09
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同學(xué)，早上好。
Q27
A選項(xiàng)的錯(cuò)誤在于反轉(zhuǎn)是在衰退階段而不是Peak階段；
B選項(xiàng)是我們說(shuō)信用質(zhì)量較差的債券如果在信用利差變寬的時(shí)候會(huì)用債券價(jià)格衡量，因?yàn)閭瘍r(jià)格更好的能反映違約風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)是這種情況下高收益?zhèn)P(guān)注的；
C選項(xiàng)的錯(cuò)誤在于不是經(jīng)常反轉(zhuǎn)，也不是用DTS衡量?jī)r(jià)格變化，反轉(zhuǎn)是要看短期和長(zhǎng)期利率變化。
Q28
這里描述的是在信用利差曲線下的策略，即收益率曲線傾斜向上的時(shí)候，除開(kāi)基準(zhǔn)收益率的部分，利差曲線同樣也呈現(xiàn)傾斜向上的情況，從頂端向下滾動(dòng)，即長(zhǎng)期債券價(jià)格買(mǎi)入價(jià)更低，而賣(mài)出價(jià)更高，從而獲益，稱為rolldown。
這里A選項(xiàng)描述增加的票息和債券價(jià)格的升值。實(shí)際上這個(gè)說(shuō)法放在yield roll down return中也是不準(zhǔn)確的，因?yàn)橘?gòu)入長(zhǎng)期債券相較于短期債券在同樣的期限售出，相差的部分僅為債券價(jià)格的升值，票息和票息的再投資收益都是相同的。
答案描述的意思是沒(méi)有區(qū)分基準(zhǔn)收益率和利差，因?yàn)槲覀冊(cè)谶@里討論的是信用利差策略，必定是要和基準(zhǔn)收益率區(qū)分，即利差改變導(dǎo)致債券價(jià)格升值部分才是該策略的回報(bào)部分。
合成的信用利差曲線策略是借助CDS來(lái)實(shí)現(xiàn)收益，因?yàn)樾庞美钋€穩(wěn)定，那么我們通過(guò)增加信用風(fēng)險(xiǎn)敞口（加杠桿）獲益，則我們賣(mài)出保護(hù)賺取保費(fèi)，因此這里應(yīng)該是賣(mài)出保護(hù)。
Q35
fight to quality是在經(jīng)濟(jì)較差的時(shí)候很多人購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，抬高國(guó)債價(jià)格，國(guó)債收益率降低。
A基準(zhǔn)收益率波動(dòng)曲線變陡，只能說(shuō)明波動(dòng)率變大，并不能說(shuō)明利率的變大或變小，因此無(wú)法判定；
B.降低經(jīng)濟(jì)向下的可能性，那么相對(duì)來(lái)講高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)還較好，題目中問(wèn)的時(shí)降低高收益?zhèn)奈磥?lái)價(jià)值；
C.增加逃向高質(zhì)量的可能性，那么說(shuō)明經(jīng)濟(jì)較差，則高收益?zhèn)憩F(xiàn)不好，均去購(gòu)買(mǎi)投資級(jí)債券。
努力的你請(qǐng)【點(diǎn)贊】喲~。加油，祝你順利通過(guò)考試~
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