Joe
2022-04-13 10:07請問這道題怎么理解？
所屬：CFA Level III > Cases in Portfolio Management and Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Chris Lan助教
2022-04-14 09:05
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同學(xué)你好
P大學(xué)捐贈基金的投資團隊在季度政策和績效評估中確定了國際發(fā)達國家股票的戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配機會。團隊還決定在資產(chǎn)類別中實施1%的被動超配（名義本金500萬美元）。將通過在現(xiàn)金市場使用MISC EAFE指數(shù)ETF或在衍生品市場使用同等的期貨合約來實施。
該團隊確定，實施的無杠桿成本在現(xiàn)金市場（ETF）為27個基點，在衍生品市場（期貨）為32個基點。這一適度的成本差異促使在杠桿基礎(chǔ)上對成本進行比較，以保持基金另類投資資產(chǎn)類別中即將到來的資本承諾的流動性。
對于相關(guān)分析，團隊的假設(shè)如下：
Investment policy compliant at 3 times leverage
Investment horizon of one year 3-month
Libor of 1.8%
ETF borrowing cost of 3-month Libor plus 35 bps
這個題問我們?nèi)绾巫鲆粋€成本有效的策略。（本質(zhì)就是分析一下用ETF建倉還是用期貨建倉成本更低）
因為IPS允許3倍杠桿，因此5M的名義本金中只有1/3是自己的錢，剩下的2/3是借錢來投資的，因此借來的錢需要支付利息。如果用ETF來進行投資，利率是LIBOR1.8加ETF借錢35個基點的上浮（ETF borrowing cost of 3-month Libor plus 35 bps），因此利率是2.15%。
所以可以算出針對名義本金的有效借款利率是[5M*(2/3)*2.15%]/5M=1.43%.
但如果用期貨來做，假設(shè)中沒有提及借錢有上浮，因此就是按1.8的LIBOR來借錢，所以同樣的算法用期貨的有效利率是1.2%.
the unlevered cost of implementation is 27 basis points in the cash market (ETF) and 32 bps in the derivatives market (futures).
而正文一開始說買ETF的時候要有27個基點的上浮（類似申購費用），所以再加上借錢的利率，ETF一共要支出1.43%+0.27%=1.7%
而買期貨要的時候，要上浮32個基點（類似于申購費用），所以再加上借錢的利率，期貨一共要支出1.2%+0.32%=1.52%。因此投資期貨來獲得發(fā)達國家股權(quán)敞口是更便宜的。
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