Joe
2022-04-20 11:28老師，R10課后題34勘誤后的答案我還是有疑問：
1. t=0時，實際還有遠期的交割，也就是賣出美元，獲得EUR，這部分是實實在在的現(xiàn)金流，為什么不考慮呢？
2. t=0時現(xiàn)貨市場的EUR支出，與t=1個月后遠期市場的EUR收入，這兩個現(xiàn)金流時間點都不一樣，怎么net ？
3. 1個月后，為了關閉遠期，不是也需要在當時的現(xiàn)貨市場買入美元（也就是繼續(xù)支出EUR）嗎？也就是說，t=1M時，根本就不會有EUR收入?。?/h3>
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management
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1個回答
Chris Lan助教
2022-04-21 10:36
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同學你好
1. t=0時，實際還有遠期的交割，也就是賣出美元，獲得EUR，這部分是實實在在的現(xiàn)金流，為什么不考慮呢？
這塊是考慮了的?，F(xiàn)在這個對沖的空頭頭寸要rebalance的話時候，需要兩步：第一步：需要先把原來的2.5m美元空頭頭寸平掉。那么就需要以spot rate買入2,500,000美元。相當于賣出EUR，那賣出EUR作為投資者來說肯定是吃虧的，得賣的便宜，因此spot rate應該用0.8875而不是0.8876，所以賣出EUR的金額是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）。也就是說，你賣USD獲得EUR，再用EUR買USD，因此收到的EURO又花出去了。（第二步在問題3）
2. t=0時現(xiàn)貨市場的EUR支出，與t=1個月后遠期市場的EUR收入，這兩個現(xiàn)金流時間點都不一樣，怎么net ？
這里確實忽略了貨幣的時間價格。實話來說，不是特別精確。但這個題也沒有給我們無風險利率，因此我們也折現(xiàn)不了。再者這個題有些讓我們算盈虧的意思，就像我們買了一個股票，開始10元，后來15賣掉，我們賺了5塊錢，這兩個價格也不在同一時間，但也不影響我們算盈虧。
3. 1個月后，為了關閉遠期，不是也需要在當時的現(xiàn)貨市場買入美元（也就是繼續(xù)支出EUR）嗎？也就是說，t=1M時，根本就不會有EUR收入?。?br/>第二步，新開一個遠期short USD forward，那么相當于long EUR forward。買EUR，投資者永遠相對dealer吃虧，因此是選買的貴的那價格，所以遠期價格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的遠期匯率。因此一個月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入），這里一個月之后他就沒有再提及要再次轉(zhuǎn)倉的問題了，因此就不再討論再short再下一個月的USD forward了。
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追問
老師，針對我的第1個問題，我沒看懂您的回復。實際這里應該有兩筆現(xiàn)金流，一個是用原遠期價格賣出美元的歐元收入，還有一個是在現(xiàn)貨市場以最新價格買入美元的歐元支出。可是，勘誤后的答案只考慮后者。對嗎？
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追答
同學你好
實際這里應該有兩筆現(xiàn)金流，一個是用原遠期價格賣出美元的歐元收入，還有一個是在現(xiàn)貨市場以最新價格買入美元的歐元支出。可是，勘誤后的答案只考慮后者。對嗎？
勘誤只是匯率他原文給錯了，這里只是匯率上進行了修正。
現(xiàn)金流是這樣的，我來分別給你再說一下：
1.原來的short USD forward，會賣出USD，獲得EUR，相當于EUR流入
2.我要轉(zhuǎn)倉，因此我就需要再short USD forward (rolling) ，如果你要未來再賣出USD，你手里就要有USD啊，所以我就要在前一個short USD forward到期之時，再賣出EUR（EUR流出），買入USD，這樣才能未來再賣出USD。
因為這個題讓我們算的是EURO角度的凈現(xiàn)金流，所以我們要關注EUR的流入和流出。
在匯率中，我們換匯，一個貨幣流入，就意味著另一個貨幣流出。比如說我們這里USD流出就是EUR流入，同理，EUR流出就是USD流入。
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