張同學(xué)
2022-04-21 06:44R10課后題34題，原來問過，給的答案如下： 同學(xué)你好，這個題協(xié)會出錯了。他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應(yīng)該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過short一個月的遠期或期貨來對沖。在一個月之后，遠期快到期的時間，他要進行轉(zhuǎn)倉，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個月的USD forward。 因此第一步，他一個月前簽的short 2.5 USD forward現(xiàn)在要變成，long USD，而long USD就是short EUR，因此USD/EUR的匯率形式，應(yīng)該使用便宜的EUR價格，所以是除以0.8875，得到2.5M USD/0.8875 USD/EUR=2816901EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出） 然后再short，一個月的遠期賣USD，由于現(xiàn)在USD的敞口是2.65M，因此要short 2.65M的USD，未來賣USD，就是未來買EUR，因此要用貴的價格，再加上forward points，因此用0.8876+25bps=0.8901 USD/EUR的遠期匯率。 因此一個月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入） 這樣就可以計算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。 我現(xiàn)在有一點不明白，一個月前是short forward 賣USD，現(xiàn)在要close掉，買usd 支付eur ，現(xiàn)金流是支出的，這個我理解，那在開一個新的forward ，在未來的一個月后以一個匯率賣出usd ，那么此時并沒有現(xiàn)金的流入流出，而是未來以某一價格賣出usd ，為什么現(xiàn)在有個流入呢，有點不理解
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1個回答
Chris Lan助教
2022-04-21 11:05
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同學(xué)你好
因為你要轉(zhuǎn)倉，相當(dāng)于在你轉(zhuǎn)倉的時點，你之前的forward到期，你賣出USD，獲得EUR，而轉(zhuǎn)倉的動作會讓你再簽訂一個未來一個月賣出USD的合約，這就相當(dāng)于在簽訂新合約之初，你賣出EUR，買入USD，所以有EUR的流出，你買入USD才能在遠期合約期間持有USD，將來一個月之后才能再賣USD，否則你手里沒有USD，你一個月之后沒法賣USD出去。
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追問
有點不明白，那這道題讓計算現(xiàn)金流，按您說的是現(xiàn)在時點一個月前的forward 到期了，賣USD收EUR，那么現(xiàn)金流應(yīng)該是2.5m USD/（0.8914+0.003），同時還要long 一個2.5m USD，那么支EUR應(yīng)該是2.5m/0.8875，那就和上一次老師解釋的不對了
還有一個問題在講到原版書例題時，您說如果是DC/FC的形式，那么就是short ，如果F>S，那么roll yield >0，請問這里的F>S中的F是現(xiàn)在0時間確定的forward ，而S是在1時間的spot rate 嗎 -
追答
同學(xué)你好
那這道題讓計算現(xiàn)金流，按您說的是現(xiàn)在時點一個月前的forward 到期了，賣USD收EUR，那么現(xiàn)金流應(yīng)該是2.5m USD/（0.8914+0.003），同時還要long 一個2.5m USD，那么支EUR應(yīng)該是2.5m/0.8875，那就和上一次老師解釋的不對了
這個題的匯率標價是FC/DC，參考的是DC，另外百題那個題標價是DC/FC，參考的是FC，這兩者的方向是反著的，當(dāng)然不一樣。
這里你不要死記，你要理順邏輯，我無論怎么標價，我擔(dān)心的是DC漲和FC跌，所以匯率給的是FC/DC，參考DC，我就要看漲DC。所以我是未來買USD/EUR，由于是遠期升水，我是未來買越買越貴，因此roll yield是負的。
還有一個問題在講到原版書例題時，您說如果是DC/FC的形式，那么就是short ，如果F>S，那么roll yield >0，請問這里的F>S中的F是現(xiàn)在0時間確定的forward ，而S是在1時間的spot rate 嗎
S是在0時點的，F(xiàn)是在0時點確認未來交易的那個遠期匯率。 -
追問
針對這道題，麻煩您解答一下，現(xiàn)金流出是多少，現(xiàn)金流入是多少
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追答
同學(xué)你好
這個問題我在第一次回答您的時候就已經(jīng)說明過了。
在一月前支出2816901EUR，在一個月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。 -
追問
第二次回答說錯了short USD得到EUR應(yīng)該是2.65/（0.8876+0.0025），您解釋的是25/（0.8914+0.003）
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追答
同學(xué)你好
我在第一次回答的時候，我寫的就是2.65，后面是您提問的時候?qū)懗闪?.5，我后面在回答的時候，是先復(fù)制了您寫的內(nèi)容，我這樣做是為了讓您知道我在回答您的哪個問題。因此對于一次問多個問題的情況，我通常會復(fù)制您的問題，然后逐一進行回復(fù)的。您這邊還是看我第一次的回答，這個回答是這個題目解析的全過程。如果您還有不理解的地方，您可以再追問，我再幫您分析和解答。
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