kevin
2022-04-23 23:30老師，你好，原版書reading 12的example 6，既然算出來是over hedge,那按照基礎(chǔ)課課件的思路，鑒于當(dāng)前利率低，未來利率會(huì)提升，asset的價(jià)格所下降，所以需要準(zhǔn)備更多的衍生品進(jìn)行對(duì)沖，因此需要提高對(duì)沖比率，才會(huì)采取over hedge的策略嗎？所以這題為什么不選A呢？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-04-25 11:24
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同學(xué)，早上好。
現(xiàn)在的情況是資產(chǎn)的BPV更小，如果說加入衍生品對(duì)沖的目標(biāo)為100份（即假設(shè)100份衍生品可以實(shí)現(xiàn)對(duì)沖duration gap），那么如果在利率下降的時(shí)候我就應(yīng)該買入更多的衍生品去對(duì)沖，從而實(shí)現(xiàn)在利率下降的時(shí)候資產(chǎn)價(jià)值能夠上漲更多，從而縮小資產(chǎn)和負(fù)債間的BPV。
Over hedge和under hedge是針對(duì)基于當(dāng)前的環(huán)境，我是購買多少衍生品用來對(duì)沖的，對(duì)沖利率變動(dòng)導(dǎo)致的匹配更不利的情況。那么題目中通常會(huì)假設(shè)對(duì)沖多少衍生品，基于目標(biāo)值之上的就是over，基于目標(biāo)值之下的就是under。
因此是否over hedge還是under hedge不僅要看預(yù)期利率曲線變化，還需要看當(dāng)前資產(chǎn)和負(fù)債的BPV。
假設(shè)資產(chǎn)的BPV小于負(fù)債的BPV，那么在預(yù)期利率下降時(shí)over hedge，因?yàn)榭梢宰屬Y產(chǎn)漲的更多，從而和負(fù)債更匹配。也就是說兩者的BPV之差計(jì)算出需要買100份期貨，我可以買120份，因?yàn)轭A(yù)期利率下降，資產(chǎn)會(huì)漲的更多，使得資產(chǎn)整體和負(fù)債的差距縮小。
相反的，如果預(yù)期利率上升，那么就是買80份期貨，因?yàn)榭梢宰屬Y產(chǎn)下跌更少，從而使資產(chǎn)整體和負(fù)債的差距縮小。
總之要結(jié)合資產(chǎn)和負(fù)債的BPV、預(yù)期利率上升或下降、兩者的BPV之差計(jì)算出需要買（目標(biāo)）份期貨這三個(gè)條件，基于資產(chǎn)和負(fù)債更匹配這一目標(biāo)，判斷是超過（目標(biāo)）還是低于，超過就是over，低于就是under。
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