kevin
2022-04-24 23:36老師，您好，fixed income reading 12中提到的關于hedge ratio這個知識點，基礎課視頻中提到如果預期未來利率上升，是應該提升對沖比率，但是原版書中的表述又是如果預期未來利率上升，應該減少對沖比率，能否解答下這個知識點?具體以哪個為準？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-04-25 12:53
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同學，早上好。
以我解答的為準，
Over hedge和under hedge是針對基于當前的環(huán)境，我是購買多少衍生品用來對沖的，對沖利率變動導致的匹配更不利的情況。那么題目中通常會假設對沖多少衍生品，基于目標值之上的就是over，基于目標值之下的就是under。
因此是否over hedge還是under hedge不僅要看預期利率曲線變化，還需要看當前資產(chǎn)和負債的BPV。
假設資產(chǎn)的BPV小于負債的BPV，那么在預期利率下降時over hedge，因為可以讓資產(chǎn)漲的更多，從而和負債更匹配。也就是說兩者的BPV之差計算出需要買100份期貨，我可以買120份，因為預期利率下降，資產(chǎn)會漲的更多，使得資產(chǎn)整體和負債的差距縮小。
相反的，如果預期利率上升，那么就是買80份期貨，因為可以讓資產(chǎn)下跌更少，從而使資產(chǎn)整體和負債的差距縮小。
總之要結合資產(chǎn)和負債的BPV、預期利率上升或下降、兩者的BPV之差計算出需要買（目標）份期貨這三個條件，基于資產(chǎn)和負債更匹配這一目標，判斷是超過（目標）還是低于，超過就是over，低于就是under。
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追問
那如果是資產(chǎn)的BPV大于負債的BPV情況下呢？
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追答
同學，早上好。
邏輯都是相同的，如果資產(chǎn)的BPV更大，那么對沖是Short衍生品的，那么在利率下降的時候要少對沖，讓資產(chǎn)上漲更多；而在利率上升的時候要多對沖，讓資產(chǎn)風險敞口減少，從而資產(chǎn)減少更多。 -
追問
老師，你這里面的解答我有點不理解。BPVA和BPVL其實是久期的概念，衡量的是利率變動導致的債券價格波動。如果BPVA
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追答
同學，早上好。
資產(chǎn)+調(diào)整=目標，衍生品對沖的部分會合并在資產(chǎn)組合中，當利率上升的時候我們希望的是資產(chǎn)端有更小的虧損；
如果是資產(chǎn)BPV更低，則調(diào)整項是正數(shù)，以匹配負債BPV，那么在利率上升的環(huán)境下就需要更少對沖，以讓更少的風險敞口暴露，虧損更少；
如果是資產(chǎn)BPV更高，則調(diào)整項是負數(shù)，以匹配負債BPV，那么在利率上升的環(huán)境下就需要更多對沖，以讓更少的風險敞口暴露，虧損更少。
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