孟同學(xué)
2022-04-26 09:52這兩道題中提到的都是什么呀，老師上課也沒(méi)講啊...
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-04-26 12:53
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
這兩個(gè)題目是衍生品的題目，知識(shí)點(diǎn)是在固定收益的題目講解的。
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CMO產(chǎn)品，它有不同層級(jí)，分別對(duì)應(yīng)不同還款風(fēng)險(xiǎn)。
畫(huà)圖表示：senior表示高層級(jí)，Junior表示低層級(jí)，分別用ABC表示三個(gè)層級(jí)。我們討論兩種情況：r?↓；r?↑
1.當(dāng)市場(chǎng)利率?下降的時(shí)候，投資者將會(huì)：提前還款，這個(gè)時(shí)候：標(biāo)的資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流，會(huì)比較多。我們應(yīng)該怎么分配呢？應(yīng)該：先滿足ABC三個(gè)層級(jí)的利息需求。 2. 如果，有多余的現(xiàn)金流，我們先來(lái)還：A層級(jí)的本金
3. 當(dāng)A層級(jí)的“本金”償還完成之后，如果，還有多余的現(xiàn)金流，我們接著償還：B層級(jí)本金。
（到這里為止，我們發(fā)現(xiàn)）A層級(jí)的緊縮風(fēng)險(xiǎn)“contraction risk”較大，對(duì)應(yīng)提前還款的風(fēng)險(xiǎn)較大。
第二種情況是：
4. 當(dāng)市場(chǎng)利率?上升的時(shí)候，投資者將會(huì)：延遲還款，標(biāo)的資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流過(guò)少，這個(gè)時(shí)候CMO應(yīng)該怎么分配呢？應(yīng)該：先滿足A的利息，如果有“多余CF”，再滿足后邊“B層級(jí)”的利息需求。如果“現(xiàn)金流”用完了，C層級(jí)就拿不到利息了。
（到這里為止，我們發(fā)現(xiàn)）C層級(jí)的“extension risk”延期還款風(fēng)險(xiǎn)較高。
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CDO產(chǎn)品又分層，Senior層級(jí)質(zhì)量最好，風(fēng)險(xiǎn)最低，收益最低；Equity層級(jí)質(zhì)量最差，風(fēng)險(xiǎn)最高，收益最高。Mezzanine是夾層，處于中間。
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