韓同學(xué)
2022-04-29 23:38第二題，對LBO收購的具體過程和邏輯不太清楚，到底什么是LBO收購。這里的普通股、優(yōu)先股、債務(wù)，到底是指LBO基金，還是收購對象，搞混淆了，不是太清楚。。
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1個(gè)回答
Essie助教
2022-04-30 15:50
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你好，LBO杠桿并購模型是一種確定資本結(jié)構(gòu)、收購對價(jià)和其他參數(shù)對PE公司預(yù)期收益的影響的方法。它賺錢的方式是通過PE公司舉杠桿，將標(biāo)的公司收購后（債務(wù)占比重高于自有資金），經(jīng)過幾年的經(jīng)營，標(biāo)的公司的價(jià)值大幅增加，但是債務(wù)的金額不會增長且可能減少（標(biāo)的公司可能在被并購后持續(xù)的償還債務(wù)），此時(shí)股權(quán)的占比將高于債權(quán)。
通常會涉及到一下四類claimant’s， Debt：債務(wù)（PE為進(jìn)行并購而借入的資金）；Preference shares：PE公司持有的優(yōu)先股；PE firms：PE公司持有的普通股；Management：管理層持有的普通股。
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為啥0.4要乘以0.9,3.47也要乘以0.9。雖然我看到了題干里的這個(gè)表述（they assess the expected gain if they elect to purchase all the preference shares and 90% of the common equity in the LBO.），但這個(gè)邏輯想了半天還是沒有理清，總感覺不用乘。 -
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就是你標(biāo)出來的這句話，因?yàn)槲闹姓fPE只purchase了90% of the common equity in the LBO”，說明了PE公司只持有90%的普通股，剩下10%是歸管理層的。所以在初始投資中，PE只買了90%的0.4m的普通股，所以這里要計(jì)算PE買入的普通股金額就是0.4*90%。
而在后續(xù)退出時(shí)，計(jì)算出了所有的普通股價(jià)值為3.473m，但是PE只持有其中的90%，因此3.473*90%才是PE退出時(shí)，持有的普通股的價(jià)值。 -
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感覺這句話（●Financing for the deal includes $6 million in debt, $3.6 million in preference shares that promise a 15% annual return paid at exit, and $0.4 million in common equity.）說的有的歧義？是指收購了0.4的普通股，還是收購的目標(biāo)公司總共有0.4普通股？根據(jù)上文說這個(gè)交易需要10的投資（●The buyout requires an initial investment of $10 million.），這樣來說似乎是指這次要收購的是0.4的普通股，而不是公司總共就有0.4普通股（總共普通股為0.4/0.9）。但答案的算法隱含的意思恰恰相反，指公司總就有0.4普通股，僅收購其中的90%。迷茫了。。。
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因?yàn)檫@里“The buyout requires an initial investment of $10 million.”是說整個(gè)LBO交易需要10個(gè)million。
“Financing for the deal includes $6 million in debt, $3.6 million in preference shares that promise a 15% annual return paid at exit, and $0.4 million in common equity.”這句話是說了所有構(gòu)成這次LBO的、出資方的根據(jù)資本結(jié)構(gòu)來劃分的各部分的金額。
PE自己的出資其實(shí)只有3.96m，因?yàn)槠渲械?m是借來的資金，以及10%的普通股是在管理層手中的(PE只收購了其中的90%普通股，和所有的優(yōu)先股)。這句話的意思并不是說列出來的debt多少，普通股多少，優(yōu)先股多少，這些金額全部都是PE進(jìn)行出資的。
這里確實(shí)很容易讓人迷惑。 -
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從哪里能看出來“10%的普通股是在管理層手中”？
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不在PE手里的普通股百分比都是默認(rèn)在管理層手里的，講義上也有道相似的題目可以看下。
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