kevin
2022-05-01 18:09老師，你好，關(guān)于CDS這個知識點(diǎn)，對于buy和sell CDS，如何判斷是overweight還是underweight credit exposure?
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-05-02 19:31
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同學(xué)，晚上好。
邏輯還是相對比較清晰的，如果我是買保護(hù)的一方，那么必定是擔(dān)心未來的信用利差擴(kuò)大，因?yàn)檠苌吩趽?dān)心中賺錢，那么利差擴(kuò)大時獲益。因此，買入保護(hù)是高配了信用利差風(fēng)險敞口。我們希望的是預(yù)測的未來利差敞口變大，我們可以從中獲益，即買保護(hù)，反之亦然。
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老師，你好，那如果buy CDS是overweight credit exposure,那么原版書P114中的這句表述又應(yīng)該如何理解呢？這里面寫的是increasing exposure include selling CDS,請老師再幫忙解答下，謝謝。
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同學(xué)，下午好。
不好意思，我查看了下原版書暫時沒有這段描述，想問下具體的內(nèi)容，或者截圖提供一下，感謝。 -
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應(yīng)該是在reading 14,P114,example 27的上面文字部分。
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追答
同學(xué)，早上好。
經(jīng)過我們的討論，認(rèn)為原版書這里的描述應(yīng)該是正確的，之前我的解釋是有偏誤的，抱歉。
風(fēng)險敞口是暴露在風(fēng)險下的頭寸有多少，如果是買保護(hù)，會在信用利差擴(kuò)大時獲益，那么對信用風(fēng)險有一定對沖作用，因此暴露的頭寸更小，而賣保護(hù)，會在利差縮窄時獲益，那么當(dāng)信用風(fēng)險不如預(yù)期，即利差擴(kuò)大，則暴露在風(fēng)險下的頭寸更大。 -
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所以結(jié)論應(yīng)該是:buy CDS ,decrease credit exposure;sell CDS, increase credit exposure?
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所以結(jié)論應(yīng)該是:buy CDS ,decrease（underweight） credit exposure;sell CDS, increase(overweight) credit exposure?
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追答
同學(xué)，早上好。
同學(xué)的理解是正確的。 -
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另外，還有就是buy CDS ,對應(yīng)的是long還是short?如果是buy CDS,那么是在收益率上行的時候受益，從衍生品的角度來看，那不是應(yīng)該對應(yīng)的是long的頭寸？這個好像又跟原版書的example 29的buy CDS 應(yīng)該是short頭寸有點(diǎn)不一致。感覺有點(diǎn)錯亂，希望老師能否把CDS的幾個知識點(diǎn)幫我總結(jié)下？謝謝。
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追答
同學(xué)，早上好。
CDS Price的公式是1+（Coupon-Spread）*久期，那么當(dāng)利差擴(kuò)大，CDS Price是減小的。該報價表示利差擴(kuò)大報價更小的理念，和債券的價格變化同向，因此這時候Short方獲益，反之亦然。
因此買保護(hù)是在利差擴(kuò)大的時候獲益，為Short CDS，因?yàn)橹蟮腃DS Price會下降；而賣保護(hù)是在利差縮窄的時候獲益，為Long CDS。
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