王同學(xué)
2022-05-03 12:25你好，我在做原版書的R10的34題，有幾個疑問：1.匯率的標(biāo)價方式我沒看明白，題目中寫的是USD/EUR=0.8，我理解是1歐元等于0.8美元，但是在答案中，換算的方式卻是1美元等于0.8歐元（答案是用乘的關(guān)系）；2.是在計算匯率遠(yuǎn)期的時候，應(yīng)該是1個月做一次動態(tài)的對沖，那么針對2.5M的美元資產(chǎn)每個月做一次遠(yuǎn)期的流程是什么？我理解的是：月初買一個可以在未來30天到期賣USD的合約換成歐元，然后在到期的時點再買一個可以在未來30天到期賣USD的合約？但是FORWARD合約是需要交割的吧？那么在實際場景下是否是，我買個到期可以賣美元的合約，30天到期后賣了美元，手持的歐元；然后我用手持的歐元用SPOT RATE換成了美元后，再買個30天到期買美元的合約？這個交易的實際場景我沒想出來；3.就是針對于題中BID-OFFER的價格運用，如果2點是對的，我賣2.5M的USD，應(yīng)該使用的是歷史FORWARD RATE呢？就是用0.8913+25，但是題中用的是0.8875，這點代表的交易流程是什么？（到期了，我不是手持歐元嗎？為什么賣美元）我不明白；另外，在處理2.65M的美元是，我在未來賣美元的話，是不是應(yīng)該用FORWARD RATE中相對低的匯率呢？這點我也沒明白，題目中是使用0.8876+25，這個是為什么呢？
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1個回答
Chris Lan助教
2022-05-03 12:52
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同學(xué)你好
1.匯率的標(biāo)價方式我沒看明白，題目中寫的是USD/EUR=0.8，我理解是1歐元等于0.8美元，但是在答案中，換算的方式卻是1美元等于0.8歐元（答案是用乘的關(guān)系）
這里匯率標(biāo)錯了，解析已經(jīng)進(jìn)行了刊物。正確的如下：
1 USD2,500,000 / 0.8875 = EUR2,816,901
2 USD2,650,000 / 0.8901 = EUR2,977,193
；2.是在計算匯率遠(yuǎn)期的時候，應(yīng)該是1個月做一次動態(tài)的對沖，那么針對2.5M的美元資產(chǎn)每個月做一次遠(yuǎn)期的流程是什么？我理解的是：月初買一個可以在未來30天到期賣USD的合約換成歐元，然后在到期的時點再買一個可以在未來30天到期賣USD的合約？但是FORWARD合約是需要交割的吧？那么在實際場景下是否是，我買個到期可以賣美元的合約，30天到期后賣了美元，手持的歐元；然后我用手持的歐元用SPOT RATE換成了美元后，再買個30天到期買美元的合約？這個交易的實際場景我沒想出來；
遠(yuǎn)期合約可以直接扎盈虧的，不一定非要現(xiàn)貨交割。即原外幣組合不動，對沖頭寸只是軋盈虧，把盈虧的金額加入原組合，就相當(dāng)于現(xiàn)實了對沖后的效果，也就是相當(dāng)按遠(yuǎn)期合約在到期時直接交割的效果。
他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應(yīng)該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過short一個月的遠(yuǎn)期或期貨來對沖。在一個月之后，遠(yuǎn)期合約快到期的時間，他要進(jìn)行轉(zhuǎn)倉，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個月的USD forward。
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追答
3.就是針對于題中BID-OFFER的價格運用，如果2點是對的，我賣2.5M的USD，應(yīng)該使用的是歷史FORWARD RATE呢？就是用0.8913+25，但是題中用的是0.8875，這點代表的交易流程是什么？（到期了，我不是手持歐元嗎？為什么賣美元）我不明白；另外，在處理2.65M的美元是，我在未來賣美元的話，是不是應(yīng)該用FORWARD RATE中相對低的匯率呢？這點我也沒明白，題目中是使用0.8876+25，這個是為什么呢？
因為他的貨幣對給的是USD/EUR，實際參考的是本幣，賣外幣就相當(dāng)于買本幣，買要用貴的價格。
現(xiàn)在這個對沖的空頭頭寸要rebalance的話時候，需要兩步：
第一步：需要先把原來的2.5m美元空頭頭寸平掉。那么就需要以spot rate買入2,500,000美元。相當(dāng)于賣出EUR，那賣出EUR作為投資者來說肯定是吃虧的，得賣的便宜，因此spot rate應(yīng)該用0.8875而不是0.8876，所以賣出EUR的金額是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）。
第二步，新開一個遠(yuǎn)期short USD forward，那么相當(dāng)于long EUR forward。買EUR，投資者永遠(yuǎn)相對dealer吃虧，因此是選買的貴的那價格，所以遠(yuǎn)期價格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的遠(yuǎn)期匯率。因此一個月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入）
這樣就可以計算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。
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