kevin
2022-05-03 23:24老師，你好，原版書reading 14的example 9是否解答下？順便能夠講解下Z-DM這個知識點，基礎(chǔ)課感覺聽得不是很明白。
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-05-04 16:01
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同學(xué)，下午好。
零貼現(xiàn)利差（Z-DM）將遠期MRR納入FRN的收益率利差計算，即可以理解為整體參考利率曲線加上一定的Z-DM構(gòu)成折現(xiàn)率部分，如果整體參考利率曲線是傾斜向上的，則Z-DM會更小。
如果是Z-DM，分母的折現(xiàn)率構(gòu)成是采用MRR的遠期利率（第一期是即期），也就是整體的MRR收益率曲線上的各點加上一定的Z-DM，如果MRR收益率曲線變陡，則Z-DM是更小的，因此可以類比為Z-spread基于即期利率曲線上再加上一定的利差。
Example 9解讀如下，
QM是發(fā)行時候就定好的，用來補償信用風(fēng)險；而題目中描述信用質(zhì)量改善，那么不用這么多的信用風(fēng)險補償，則DM減??；如上所述，如果未來的MRR上升，則Z-DM縮小。
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追問
情況就是DM和Z-DM都會變小，那如何比較兩者誰變得更的更小呢?因為解析中是寫cause the Z-DM to remain below the DM.
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追答
同學(xué)，早上好。
如果將MRR+利差整體認為是一個定值的情況下，則在DM計算中，MRR是不變的；而在Z-DM計算中，MRR是增加的，因此Z-DM是更小的。 -
追問
老師，這個知識點，原來越不明白了。我有兩個疑問：（1）MRR是市場利率，理論上是會隨著市場行情所改變的，那如果按照題目的表述，隨著市場變好，MRR應(yīng)該是要變?。唬?）其次題目中或者原版書中哪里能夠明確表述MRR+利差整體不變，如果是MRR+利差整體不變的話，那么由于市場變好，MRR變小，那么Z-DM不應(yīng)該是變大嗎？
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追答
同學(xué)，早上好。
1. 題目中有說明，遠期MRR上升；
2. 書中有相關(guān)的描述，我們采用控制變量法研究，假定其他不變而研究一個變量，不然都在改變的情況下則無法得出結(jié)論。 -
追問
老師，你好，能否將原版書中關(guān)于在研究Z-DM和DM時，假定MRR+利差整體認為是一個定值的描述，截屏下呢，我在原版書沒有找到相關(guān)表述呢，謝謝。
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追答
同學(xué)，下午好。
如圖，請參考。
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