房同學(xué)
2022-05-04 20:42原版書(shū)l3v3 example 29中，計(jì)算cds盈虧金額不用除以買(mǎi)入價(jià)，直接使用cds價(jià)差乘以本金獲取，但mock中question 10需要除以初始價(jià)格算出比例，哪種計(jì)算方法正確？另外計(jì)算最后盈虧，short cds一方要加上coupon收入，但為什么long cds一方不需要減去付出的coupon而只需要考慮cds價(jià)差？
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-05-05 12:02
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同學(xué)，早上好。
1. Example 29已整體勘誤，建議在官網(wǎng)勘誤查看最新內(nèi)容。Example 29這里是計(jì)算價(jià)值增值部分，即采用CDS Price差額乘以名義本金，而Mock是計(jì)算回報(bào)率的概念，因此用CDS Price差額除以期初價(jià)格；
其實(shí)這里的邏輯本質(zhì)是相同的，只是名義本金中暗含的基準(zhǔn)是否為1。我們分別用兩種方法驗(yàn)證這里的計(jì)算結(jié)果會(huì)發(fā)現(xiàn)不一樣，就是因?yàn)槊x本金只是用來(lái)計(jì)算實(shí)際結(jié)算金額的貨幣本金，而不是我們通常認(rèn)為的MV。
可以參考互換合約或者是期貨的計(jì)算邏輯來(lái)思考，都是用報(bào)價(jià)之差乘以名義本金，不會(huì)是用回報(bào)率再乘以名義本金的，因此Mock這里的做法有些偏誤。
2. 賣(mài)保護(hù)的一方會(huì)收到保費(fèi)，而買(mǎi)保護(hù)的一方需要繳納保費(fèi)，這兩者都是需要在計(jì)算各自損益的時(shí)候考慮的，這里是有些偏誤，可以看下最新勘誤的整體修改。
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追問(wèn)
謝謝老師，另外我也已經(jīng)查看勘誤，根據(jù)勘誤，還有另外一個(gè)疑問(wèn)，從原理上我理解long cds一方信用利差擴(kuò)大會(huì)有利，short cds一方信用利差縮小會(huì)有利，但是盈虧計(jì)算方式為什么long cds（short risk）一方是用期初cds price-期末cds price，也就是price下降反而盈利。反之，short cds（long risk）一方使用期末cds price-期初cds price，也就是價(jià)格上升會(huì)盈利，這是否與cds交易機(jī)制有關(guān)？如果要計(jì)算收益率，long cds和short cds分母會(huì)否不同？
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追答
同學(xué)，早上好。
CDS Price的公式是1+（Coupon-Spread）*久期，那么當(dāng)利差擴(kuò)大，CDS Price是減小的。該報(bào)價(jià)表示利差擴(kuò)大報(bào)價(jià)更小的理念，和債券的價(jià)格變化同向，因此這時(shí)候Short方獲益，反之亦然。
因此買(mǎi)保護(hù)會(huì)在利差擴(kuò)大時(shí)獲益，為Short CDS；而賣(mài)保護(hù)會(huì)在利差縮窄時(shí)獲益，為L(zhǎng)ong CDS。
按照上述邏輯與勘誤后的邏輯相同。 -
追問(wèn)
以下哪種邏輯是對(duì)的呢？
1. short risk=買(mǎi)保護(hù)=long CDS=spread擴(kuò)大賺錢(qián)=pay coupon
2. short risk=買(mǎi)保護(hù)=short cds=spread擴(kuò)大賺錢(qián)=pay coupon
根據(jù)沖刺筆記這句話，cds買(mǎi)方是做空風(fēng)險(xiǎn)的，而且我也記得做過(guò)一提，cds做roll yield，是sell長(zhǎng)期的cds，做多長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)
麻煩老師再確認(rèn)下邏輯 -
追答
同學(xué)，早上好。
第一個(gè)是正確的，如圖。
買(mǎi)保護(hù)就是擔(dān)心未來(lái)信用利差會(huì)擴(kuò)大，那么自然是在利差擴(kuò)大時(shí)獲益，CDS Price會(huì)在利差擴(kuò)大時(shí)變小，因此是Short CDS。 -
追問(wèn)
第一個(gè)邏輯不是long cds嘛？怎么是short cds??
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追答
同學(xué)，早上好。
不好意思，看錯(cuò)了，應(yīng)該是第二個(gè)。
CDS Price的公式是1+（Coupon-Spread）*久期，那么當(dāng)利差擴(kuò)大，CDS Price是減小的。該報(bào)價(jià)表示利差擴(kuò)大報(bào)價(jià)更小的理念，和債券的價(jià)格變化同向，因此這時(shí)候Short方獲益，反之亦然。
因此買(mǎi)保護(hù)是在利差擴(kuò)大的時(shí)候獲益，為Short CDS，因?yàn)橹蟮腃DS Price會(huì)下降；而賣(mài)保護(hù)是在利差縮窄的時(shí)候獲益，為L(zhǎng)ong CDS。 -
追問(wèn)
那沖刺筆記上面的這句話，是否錯(cuò)了？CDS買(mǎi)方做空信用風(fēng)險(xiǎn)，在信用利差擴(kuò)大時(shí)收益。這是沖刺筆記上的原話，也就是long cds，信用利差擴(kuò)大受益
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追答
同學(xué)，早上好。
是正確的。買(mǎi)保護(hù)是Short CDS，賣(mài)保護(hù)是Long CDS。 -
追問(wèn)
買(mǎi)保護(hù)=short CDS=cds買(mǎi)方=做空信用風(fēng)險(xiǎn)=信用利差擴(kuò)大受益？是這個(gè)邏輯嗎？重點(diǎn)在于為什么short cds=cds買(mǎi)方？
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追答
同學(xué)，早上好。
CDS Price的公式為利差增大而CDS Price減小，買(mǎi)保護(hù)是在利差擴(kuò)大時(shí)獲益，那么買(mǎi)保護(hù)是繳納保費(fèi)，未來(lái)發(fā)生違約事件時(shí)賠付，在此時(shí)CDS Price也相較于之前為減小的，則為做空方向獲益。
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