羅同學(xué)
2022-05-05 19:43老師好，trading的case Jack Portoer第二問，這個答案是想說incentive fee with limit那個fee structure么？還是別的。為什么不能用outperform時給bonus，underperform時有penalty這個結(jié)構(gòu)呢？這不是更能manage exposure to downside risk？答案看不懂??
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1個回答
開開助教
2022-05-06 18:42
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同學(xué)你好，這題說P和S在考慮基于業(yè)績的費率結(jié)構(gòu)會怎么影響組合的風(fēng)險。
P說他發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在更多的基金經(jīng)理現(xiàn)在采用的是bonus structure這種費率結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)使得基金經(jīng)理可以完全獲得上漲的好處(收業(yè)績提成），但不會完全受到市場下行風(fēng)險的影響（不用分擔(dān)業(yè)績虧損）。同時，S認(rèn)為市場的下行風(fēng)險正在增加。
題目問，討論一下S的市場預(yù)期會如何反應(yīng)到組合的風(fēng)險中，組合采用的是P說的那種費率結(jié)構(gòu)。
S的市場預(yù)期是市場下行風(fēng)險會增加。組合采用的是bonus structure，那么這種費率結(jié)構(gòu)會導(dǎo)致組合的風(fēng)險情況被低估。
如果我們用net active return（扣除費用后的active return）的標(biāo)準(zhǔn)差來評估組合的風(fēng)險，會低估組合的風(fēng)險。在業(yè)績差的時候因為基金經(jīng)理不會分擔(dān)虧損，因此下行波動率不受影響，在組合業(yè)績較好的時候，因為收取了業(yè)績提成，業(yè)績的波動性降低了，導(dǎo)致整體的業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)差是偏低的。
課后題的答案是書中的原話，我找來的原版書引用的學(xué)者Kritzman (2012)的論文片段，說的更清楚一點，見下圖。
【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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