圓同學(xué)
2022-05-06 08:43想問一下老師，就截屏中這各債券在三個(gè)交易所不同的價(jià)格，實(shí)現(xiàn)套利的話，他是套利方法中的value additivity，還是dominance？如何區(qū)分確定？？非常困惑這兩個(gè)套利模式，區(qū)分不了。希望能舉兩個(gè)現(xiàn)實(shí)中的具體的事物或者例子，說明一下兩者區(qū)別。這個(gè)知識(shí)點(diǎn)每次做都是暈不拉嘰的……無法理解兩個(gè)老師說的東西。
所屬：CFA Level II > Fixed Income 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Essie助教
2022-05-06 10:36
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你好，
value additivity是價(jià)值可加性，即整體的價(jià)值必須等于各部分價(jià)值的總和，價(jià)值不同則存在套利機(jī)會(huì)。
dominance是優(yōu)勢(shì)原則，是說相同風(fēng)險(xiǎn)特征的金融資產(chǎn)應(yīng)該具有相同的收益率，也就是說它們?cè)谖磥硪荒旰蟮膬r(jià)值應(yīng)該是相同，未來價(jià)值不同則有套利機(jī)會(huì)。
可以簡單的記憶為：value additivity是現(xiàn)在套利，dominance是未來套利?？梢詤⒖枷聢D中的小例子來理解。
對(duì)于本題而言，表格1分別給出了資產(chǎn)A和B的期初價(jià)格和期末價(jià)格，資產(chǎn)A: (525-500)/500=5%；資產(chǎn)B: (1100-1000)/1000=10%。
兩個(gè)資產(chǎn)都是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但是現(xiàn)在收益率不同，同樣的資產(chǎn)有不同的收益率，和dominance principle符合。
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追問
答非所問，問的是所附圖片上的套利實(shí)例是哪一種類型的？？
另外，dominance的定義是risk-free的pay-off在今天的price是正數(shù)，我以為只能使用剩余期限相同的國債套利，包括你剛回答的那個(gè)套利，題目也明說是risk-free債券，并非是風(fēng)險(xiǎn)相同，根本找不到風(fēng)險(xiǎn)相同的兩種資產(chǎn)，而剩余期限相同的國債是屬唯一符合的………
關(guān)于是0時(shí)點(diǎn)套利實(shí)現(xiàn)利潤走人，還是到期實(shí)現(xiàn)套利利潤走人，我有不同意見，那我覺得兩種套利模式的名字就不該以value additivity與dominance來命名，直接以先套利走人、后套利走人命名即可，簡單粗暴 -
追答
首先不好意思，因?yàn)槟闾岬降氖莢alue additivity和dominance，所以我以為你是在說Q11。又因?yàn)槟阏f沒法區(qū)分兩種套利模式，所以我用了上面截圖中的例子，它分別演示了兩種套利方式，希望便于你的區(qū)分。還有提到的具體套利的時(shí)間說法，這只是簡單的一種記憶方式，如果你可以按照自己的理解進(jìn)行記憶，那么也就不需要考慮時(shí)間這個(gè)問題，直接忽略就好啦。
針對(duì)Q12，因?yàn)檫@道題說的是同一只債券在不同的三個(gè)市場(chǎng)上有不同的YTM，屬于跨市場(chǎng)套利。 -
追問
那這不就出事了嘛。套利就這兩類模型，VA與dominance，跨市場(chǎng)套利應(yīng)該是其中的一種，咋就歸不進(jìn)去了呢？？分這兩種類型的套利，真不知道是為了什么，沒有什么鳥用
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追答
你好，我修改了上面的說法。因?yàn)樵鏁菑膫膕tripping和reconstitution角度去解釋的這個(gè)問題的，所以相關(guān)的題目都是類似于Q11這種。
如果從相同的風(fēng)險(xiǎn)特征的金融資產(chǎn)應(yīng)該具有相同的收益率這個(gè)方向去解讀，將跨市場(chǎng)套利去進(jìn)行一個(gè)劃分，那么其特征應(yīng)該屬于dominance。因?yàn)槭峭恢粋?，現(xiàn)在在不同的市場(chǎng)具有不同的收益率。 -
追問
那就又對(duì)不上了。 dominance是0時(shí)點(diǎn)沒有套利利潤，期滿才能拿到套利走人，而同一資產(chǎn)在不同交易所交易，價(jià)格不同的話，可以在便宜的交易所買便宜的，在貴的交易所賣掉，0時(shí)點(diǎn)就可以拿到利潤，按你和網(wǎng)校的思路，就是value addtivity了，對(duì)吧？？矛盾不？？所以這兩個(gè)套利分類，很突兀，沒鳥用，是個(gè)垃圾理論、垃圾分類…
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追答
我認(rèn)為跨市場(chǎng)交易的雖然利潤是即時(shí)可得的，但是它的底層依據(jù)是因?yàn)橥恢粋脑诓煌氖袌?chǎng)有不同的收益率，正是因?yàn)檫@一點(diǎn)不同，才出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)，所以更符合dominance。
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