Judy
2022-05-06 17:08老師您好，這道官網(wǎng)題答案怎么理解呢？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-05-07 15:40
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同學(xué)你好
在實(shí)施對(duì)沖時(shí)，必須將歐元（基礎(chǔ)貨幣）賣出，買入美元。由于基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期折價(jià)出售，因此遠(yuǎn)期合約的結(jié)算需要以更高的價(jià)格買入歐元，即低賣高買（遠(yuǎn)期賣出EUR價(jià)格更低，但在簽訂遠(yuǎn)期合約的初始時(shí)點(diǎn)，要按當(dāng)時(shí)的即期匯率賣出USD，買入EUR，才會(huì)在遠(yuǎn)期合約期間持有EUR，相當(dāng)于EUR買價(jià)更高），這將導(dǎo)致負(fù)的滾動(dòng)收益率。由于在需要延長(zhǎng)對(duì)沖的時(shí)候歐元已經(jīng)升值，這會(huì)進(jìn)一步增加歐元結(jié)算原始合約的成本，并使?jié)L動(dòng)收益更負(fù)，即更低價(jià)賣EUR，確要更高價(jià)買EUR。即，遠(yuǎn)期折價(jià)賣出EUR買入U(xiǎn)SD，再要轉(zhuǎn)倉(cāng)需要賣出USD，買入EUR，由于遠(yuǎn)期合約到期的時(shí)候USD/EUR的即期匯率上升了，所以要買入EUR的價(jià)格會(huì)更高，從而導(dǎo)致了滾動(dòng)收益率更負(fù)。
即轉(zhuǎn)倉(cāng)時(shí)，未來的forward point是-27bps，說明未來EUR賣的便宜。因此是negative roll yield。
另外，在前一個(gè)forward到期的時(shí)候，我們賣出EUR的價(jià)格是（1.3935-19bps）=1.3916，賣出EUR，獲得USD。然后在進(jìn)入新的short forward時(shí)，相當(dāng)于賣USD買EUR，這樣合約期間會(huì)持有EUR，將來才能再賣EUR。前一個(gè)forward在到期的時(shí)間要買EUR，要支出1.4289，說明我們前一個(gè)合約賣EUR更便宜，在當(dāng)前時(shí)間再買EUR卻是更貴的，所以導(dǎo)致了more negative。
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追問
老師，我的理解是這樣的：第一句話寫了收購(gòu)要支付EUR，為了對(duì)沖，在0時(shí)刻要買入EUR（第一筆）。 在3個(gè)月的時(shí)候，要roll over， 就要賣出EUR（第二筆）,買入U(xiǎn)SD（第三筆）。 那么roll over yield是第二筆與第一筆相比的差價(jià)，因?yàn)镋UR在升值，所以hedge 是賺錢的，roll over 也是賺錢的。
請(qǐng)問這個(gè)理解哪個(gè)地方出錯(cuò)了呢？ -
追答
同學(xué)你好
如果這樣想就錯(cuò)了，這個(gè)題應(yīng)該是已經(jīng)買好了這個(gè)國(guó)外公司，這樣才會(huì)外幣敞口。如果還沒買，其實(shí)就不需要通過short forward來對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟氵€沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)。
退一步說，如果按您的思路來想，我們將來要出錢買EUR公司，這時(shí)候，我們應(yīng)該擔(dān)心EUR未來升值，如果要對(duì)沖這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我們要long EUR forward。但是這里用的是short foward，從對(duì)沖頭寸來看，就能知道，他是持有了外幣敞口。
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