羅同學(xué)
2022-05-09 03:00老師好，請(qǐng)問(wèn)R28的寫(xiě)作題如何理解Q1的concern是被spending policy的好處所解決的？ case 4: Frank Grides
所屬：CFA Level III > Cases in Portfolio Management and Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-05-09 09:58
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同學(xué)您好
不是這個(gè)意思的。擔(dān)心肯定是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
在表達(dá)擔(dān)憂(yōu)時(shí)，Brodka警告稱(chēng)，增加對(duì)非流動(dòng)性投資的配置，可能會(huì)對(duì)捐贈(zèng)基金的spending policy和風(fēng)險(xiǎn)狀況產(chǎn)生不利影響。Kemney大學(xué)的支出政策是geometric smoothing rule（也稱(chēng)為Yale formula）。它的目的是通過(guò)其項(xiàng)目在不同條件下（即使是2008年全球金融危機(jī)極端情況）依然可以實(shí)現(xiàn)一種可預(yù)測(cè)的分配模式，以便更好地規(guī)劃資源部署。這樣會(huì)帶來(lái)問(wèn)題，因?yàn)槟愕膕pending policy是比較平滑的，但你的流動(dòng)性資產(chǎn)卻突然下降了，這會(huì)導(dǎo)致spending的金額平滑起來(lái)有難度。舉個(gè)例子，比如說(shuō)我國(guó)在計(jì)劃生育之前，每年都有指標(biāo)，可以向社會(huì)輸出多少勞動(dòng)力，如果在輸出指標(biāo)不變的情況下，突然來(lái)了計(jì)劃生育，就會(huì)導(dǎo)致你沒(méi)法按以前的指標(biāo)向社會(huì)輸出勞動(dòng)力。因?yàn)槟愕娜丝谠鲩L(zhǎng)已經(jīng)難以支撐像以前的指標(biāo)那樣提供勞動(dòng)力了。希望你能理解這個(gè)意思。
另外，雖然這種spending policy將與實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期回報(bào)的投資目標(biāo)相一致，這種長(zhǎng)期回報(bào)可用于支持spending rate，同時(shí)保持抗通脹，隨著時(shí)間的推移，該政策設(shè)計(jì)也納入了一個(gè)平滑的反周期因素。這將導(dǎo)致在投資回報(bào)持續(xù)強(qiáng)勁的時(shí)期spending rate下降，但在回報(bào)長(zhǎng)期疲軟的環(huán)境中spending rate。因?yàn)橹С龅钠渲?0%的權(quán)重來(lái)自于去年支出的金額，如果去年表現(xiàn)差，今年表現(xiàn)好，就意味著今年實(shí)際給出去的spending 金額會(huì)更少，反之同理。
總結(jié)一下，這里主要是有兩個(gè)問(wèn)題，一是spending policy比較平滑，但是流動(dòng)性資產(chǎn)權(quán)重下降，用于支持spending 的頭寸在變少，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。另一點(diǎn)是會(huì)帶來(lái)反周期的問(wèn)題，問(wèn)題在于整個(gè)的spending policy中60%的權(quán)重是跟去年一樣，所以今年支出的金額就會(huì)更像去年，因此可能帶來(lái)反周期的問(wèn)題。
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