曹同學(xué)
2022-05-11 13:21老師您好，請(qǐng)問一下為什么要去買USD呢，擁有ESD的資產(chǎn)，想要對(duì)沖USD的風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)該是賣出USD嗎，然后還有，為什么一個(gè)月前USD2.5m要用今天spot rate，不用一個(gè)月前的spot rate呢，請(qǐng)老師詳細(xì)講解一下這道題，我真的看不懂答案
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-05-12 17:23
該回答已被題主采納
同學(xué)您好
外匯是兩種貨幣的相對(duì)值，你賣一個(gè)貨幣，就等同于在買另一個(gè)貨幣。
這個(gè)題外幣是USD，本幣是EUR。
他有2.5M的USD敞口，通過short一個(gè)月的遠(yuǎn)期或期貨來對(duì)沖。在一個(gè)月之后，遠(yuǎn)期合約快到期的時(shí)間，他要進(jìn)行轉(zhuǎn)倉，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨（平掉之前快到期的USD遠(yuǎn)期空頭），再short新一個(gè)月的USD forward。
一個(gè)月前簽了遠(yuǎn)期，在一個(gè)月后可以按遠(yuǎn)期價(jià)格賣出，但我們要轉(zhuǎn)倉，相當(dāng)于又要持有USD，因此是賣本幣，再買USD，這樣我們相當(dāng)于又有了USD，才能再次在一個(gè)月之后賣出。
這個(gè)題協(xié)會(huì)本身匯率就搞錯(cuò)了。我整理了正確的完整的思路，您可以參考一下。
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追答
這個(gè)題協(xié)會(huì)出錯(cuò)了，已經(jīng)勘誤了。正確的如下：
1 USD2,500,000 / 0.8875 = EUR2,816,901
2 USD2,650,000 / 0.8901 = EUR2,977,193
他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應(yīng)該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過short一個(gè)月的遠(yuǎn)期或期貨來對(duì)沖。在一個(gè)月之后，遠(yuǎn)期合約快到期的時(shí)間，他要進(jìn)行轉(zhuǎn)倉，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個(gè)月的USD forward。
現(xiàn)在這個(gè)對(duì)沖的空頭頭寸要rebalance的話時(shí)候，需要兩步：
第一步：需要先把原來的2.5m美元空頭頭寸平掉。那么就需要以spot rate買入2,500,000美元。相當(dāng)于賣出EUR，那賣出EUR作為投資者來說肯定是吃虧的，得賣的便宜，因此spot rate應(yīng)該用0.8875而不是0.8876，所以賣出EUR的金額是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）。
第二步，新開一個(gè)遠(yuǎn)期short USD forward，那么相當(dāng)于long EUR forward。買EUR，投資者永遠(yuǎn)相對(duì)dealer吃虧，因此是選買的貴的那價(jià)格，所以遠(yuǎn)期價(jià)格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的遠(yuǎn)期匯率。因此一個(gè)月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個(gè)月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入）
這樣就可以計(jì)算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個(gè)月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。
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