139****9811
2022-05-13 22:08老師好，這段不是很明白
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-05-14 02:19
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
你問(wèn)的問(wèn)題真棒！以下解析主要是通過(guò)畫圖解釋，你要是不懂，可以努力一下理解一下，實(shí)在理解不了，記住結(jié)論，我們到了二級(jí)會(huì)學(xué)的細(xì)致一些。
A series of FRAs will not all have the same forward rates, unless the yield curve is flat.如下圖，利率水平平緩和上升的情況下，遠(yuǎn)期利率（FRA鎖定的利率）是不一樣的。
通常情況我們預(yù)期經(jīng)濟(jì)向好，那么即期利率曲線呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，每一期即期利率隨期限上升而上升，例如3%大于2%。
根據(jù)即期利率我們可以計(jì)算出遠(yuǎn)期利率，同樣遠(yuǎn)期利率隨期限上升而上升，例如6.53%大于4%。
如果投資者向管理未來(lái)的利率不確定性，去簽訂Swap（一系列的FRA）每期的遠(yuǎn)期利率是不相同的，是隨期限上升而上升。
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追答
我們學(xué)習(xí)的FRA是Value=0，在期初合約雙方誰(shuí)也不欠誰(shuí)的合約，請(qǐng)見下圖（第一部分），支出CF的現(xiàn)值PV和收到的CF的現(xiàn)值PV一樣大小。
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追答
講義中：
So we often refer to a swap as a series of off-market forwards. 指的是Off market FRA (forwards transaction that starts with a nonzero value: 遠(yuǎn)期合約期初Value不為0)。接下來(lái)了解一下什么是Off-market FRA。
你看上圖里（第二部分）一份3期Swap，將Swap 拆分成一系列FRA，單看藍(lán)色的CF2（固定利率對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流都相等：CF1=CF2=CF3）和紅色的CF2（浮動(dòng)現(xiàn)金流，每期不同），兩個(gè)CF2的限值PV不相等，意味著兩個(gè)CF2對(duì)應(yīng)的FRA期初價(jià)值不為0（不平等的合約），我們將這樣的FRA稱為是off marker FRA（off market表示市場(chǎng)上不會(huì)有人愿意簽訂不平等的合約）。同樣的道理，每一期FRA都是off market FRA，但是我們將CF1、CF2、CF3綜合來(lái)看，它們?cè)谄诔?時(shí)間點(diǎn)的Value之和為0，可以達(dá)成一份Swap（平等合約期初價(jià)值為0）的效果。
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追問(wèn)
老師，這句話說(shuō)swap是可以提前一期知道下一期利率的是為啥呢？
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追答
FRA在0時(shí)刻不知道6時(shí)刻還多少錢，只有3時(shí)刻知道6時(shí)刻多少錢
Swap0時(shí)刻知道3時(shí)刻還多少錢
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