王同學
2022-05-13 23:45R14 section 6- "6.1 static credit spread curve strategies"中，有一句話，“a manager could position a portfolio to generate excess return in this scenario by either lowering the portfolio's average credit rating or ....”中，"generate excess return“ 根據(jù)E[excess spread]的公式的話，應(yīng)該是減少spread才會增加excess return吧？，原版書中的這句話，降低credit rating，那不是提高了spread么，再套用公式的話，那么change in spread是正的，相對原有Spread，是減少了excess return吧
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1個回答
Nicholas助教
2022-05-16 11:24
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同學，早上好。
同學看書和思考很細致。
我們說超額利差回報針對的是利差部分，并且默認其基準是同樣的，按照如上假設(shè)可以理解為在不違約、利率不變的情況下，基準利率之上的超額部分給予的回報是越大越好的。
那么這里說明的是通過增加整體的利差部分，而不是利差的變化，因為如果利差向上變化則會導致產(chǎn)生負回報。
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追問
老師你好，我能理解您說的基準以上的超額部分，那么基準機上的超額部分我理解是公式里的Spread 0的部分吧，也就是公式里的第一項，作為收益的一部分越高越好。那么，公式里的第二部分應(yīng)該對應(yīng)的是bond price變動的部分吧，那么credit rating下降，二級市場bond pricing相應(yīng)也該有變化，估值一般都是向下走，那么價格變動所帶來的收益肯定是要下降的吧，我不知道理解的對不對。
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追答
同學，早上好。
同學的理解是正確的。
只不過這里的策略不是按照期初Spread不變的假設(shè)來的，如果是這樣，利差擴大必定為損失。而是直接改變期初的spread，這樣會增加整體的相對價值。
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