向同學
2022-05-15 19:00老師您好 請問可以解釋一下第二句話嘛
所屬：FRM Part I > Foundations of Risk Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
Adam助教
2022-05-16 15:47
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同學你好，
這句話的意思是：stack 策略比strip策略有更大的基差風險
首先基差是：現(xiàn)貨價格-期貨價格。
只要現(xiàn)貨價格與期貨價格不一致就會產(chǎn)生所謂的基差風險
這個內(nèi)容中在第三門課也會詳細講解。
假如現(xiàn)在有一家原油的供給商，在未來的三年里，都需要對外出售原油合約，它會擔心油價下跌，可以通過一些遠期或者期貨合約進行對沖，因為未來有多筆頭寸，投資者就可以采用不同方式進行對沖，一種方式是完全的對沖，分別建立三份合約，每份合約針對每筆交易來進行對沖，比如說投資者每一年要有10桶油的支出，第一筆對沖就是一年后10桶油的期貨合約對沖，第二筆對沖就是兩年后10桶油的對沖，第三筆對沖就是三年后10桶油的對沖，這種對沖方式叫做一對一對沖，（strip）。如圖1
這種對沖方式理論上是最好的，期限、資產(chǎn)理論上完全匹配。
但是這種對沖有一個問題，當需要一些長期合約的時候，比如說這里不是三年，是10年的話，那就可能就需要一份長達10年的合約進行對沖，通常短期期貨市場的流動性是非常好的，10年期的期貨合約投資者幾乎是找不到的，因此，一對一對沖（strip hedge）可能因為流動性的問題，沒有辦法達成，因此投資者可能用另外一種方式來替代一對一對沖，另外一種方式就是滾動對沖，同樣我們一起來考慮一下未來三年30桶油的滾動對沖（stack and roll），stack是堆在一起的意思，也就是用短期的期貨合約堆積起來，一段一段時間對沖長期的頭寸，它未來每一個短期都是用剩余期間所有頭寸堆在一起進行對沖的，比如在這個例子當中，未來一共是30桶油的價格風險，對沖的時候，一開始第一年，多頭30桶油的一年期合約（之所以30份，是因為要對沖這30桶油在0~1時刻的價格變動），到期的時候平倉，再新建立一份包含20桶油的合約，然后等待一年平倉，接著再建立一份10桶油的一年期合約，這種對沖就叫做滾動對沖（stack hedge）。如圖2
一般來說，stack的基差風險更大。
主要是因為基差是不斷累積的，stack由于不斷平倉開倉，所產(chǎn)生的基差更大一些。
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