anina
2022-05-16 14:07固收官網(wǎng)題 這個(gè)題 不懂 另外書上這段話也不懂 Another source of spread risk is the use of interest rate swap overlays. We showed how receive-fixed swaps, purchased receiver swaptions, and swaption collars can reduce the duration gap between pension plan assets and liabilities. In that example, ΔHedge Yields refers to fixed rates on interest rate swaps referencing the three-month MRR. The spread risk is between high-quality corporate bond yields and swap rates. Typically, there is less volatility in the corporate/swap spread than in the corporate/Treasury spread because both the MRR and corporate bond yields contain credit risk vis-à-vis Treasuries. Therefore, one of the usual advantages to hedging corporate bond risk with interest rate swaps is that those derivatives pose less spread risk than Treasury futures contracts. 麻煩解釋一下這里
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-05-17 12:36
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同學(xué)，早上好。
1. 我們看到這里文中說明的是這種風(fēng)險(xiǎn)是面臨在使用高質(zhì)量債券的過程中，我們通常使用高質(zhì)量債券收益率作為折現(xiàn)率去估計(jì)DB Plan負(fù)債的金額。如果在投資中使用的是較低信用質(zhì)量的債券，可能會(huì)導(dǎo)致折現(xiàn)使用的利率更低而投資使用的利率更高，并且在利差出現(xiàn)波動(dòng)，即經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候利差變小而經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候利差變大時(shí)，資產(chǎn)與負(fù)債的利率不匹配的問題。因此這里描述的是利差風(fēng)險(xiǎn)。
因?yàn)檫@里不涉及模型的問題，自然不會(huì)有模型風(fēng)險(xiǎn)，另外也并沒有說高質(zhì)量或者低質(zhì)量債券流動(dòng)性的問題，也不涉及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2. 解析拆分為幾個(gè)部分描述，
a. 關(guān)于國債和公司債收益率波動(dòng)性的問題，
信用利差是反周期的，會(huì)在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候利差變大而經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候利差變??；基準(zhǔn)收益率是順周期的，一般是經(jīng)濟(jì)較好的時(shí)候收益率更高而經(jīng)濟(jì)較差的時(shí)候收益率更低。那么由于信用利差的抵減作用，公司債的整體收益率波動(dòng)更小。
b. 關(guān)于互換利率和高質(zhì)量公司債信用利差問題，
如果是互換利率，則固定利率端和浮動(dòng)利率端都會(huì)有利差風(fēng)險(xiǎn)問題，不過浮動(dòng)利率端整體利差更?。欢哔|(zhì)量公司債的利差更大。
綜上，這里得出的結(jié)論是用利率互換對(duì)沖公司債券風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)常見優(yōu)勢是，這些衍生品比國債期貨合約構(gòu)成的利差風(fēng)險(xiǎn)更小。
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