趙同學(xué)
2022-05-16 20:55R31 1. 圖一 discounted margined 這個知識點 在講什么？我看課后沒習(xí)題 ，要考的話會是比大小么？ 2. 圖二 我不太理解這打問號兩段話？它這個第二段話的 observed spread 是指的來源于actual default probablity 么？
所屬：CFA Level II > Fixed Income 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Essie助教
2022-05-17 12:11
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你好，1.DM類似于在固定利率上加入的credit spread，在浮動利率上，加的是DM。通常涉及這個點的題目就是給出浮動利率，然后給出DM，然后折現(xiàn)的時候用浮動利率+DM來折現(xiàn)就好了。
2.實際違約概率是可以從真實世界中的歷史數(shù)據(jù)觀測到的，實際違約概率不包括時間上的不確定性帶來的違約風(fēng)險溢價，是從歷史違約概率來看的，是一種事后角度。
在實踐中，觀察到的無風(fēng)險債券的收益率利差，除信用風(fēng)險外還包括流動性和稅收方面的考慮。但是在這里，我們默認(rèn)高出來的這部分溢價全部都是針對信用風(fēng)險的。換言之風(fēng)險中性假設(shè)下，違約概率是被高估的。
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追問
追問2 ： 無風(fēng)險收益率利差 說的是違約的風(fēng)險中性概率？ 它考慮了 credit risk ，是和actual probability of default 區(qū)別？
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追答
無風(fēng)險收益率利差 說的是違約的風(fēng)險中性概率？——不是風(fēng)險中性概率。它是指風(fēng)險債券比無風(fēng)險國債的收益率高出的那一部分spread，這個spread中有對于流動性、信用風(fēng)險、稅收等的補(bǔ)償。
它考慮了 credit risk ，是和actual probability of default 區(qū)別？——不是，你可以把上下兩句話拆開，第二句話和概率沒什么關(guān)系。風(fēng)險中性違約概率和真實違約概率的區(qū)別是前者是事前角度，后者是事后角度。 -
追問
這個actual 違約風(fēng)險概率和風(fēng)險中性違約概率，這兩個概念在本章節(jié)提出，告訴我，風(fēng)險中性違約概率用來option pricing定價的？像利率二叉樹中的上升概率為50%，下降為50%？它對FV有影響么？
我看在計算FV過程也沒提到這個概率還是在浮動利率債券中每個節(jié)點的0.5 、0.25、0.125、0.625 、就是這個無風(fēng)險的違約概率？ -
追答
“風(fēng)險中性違約概率”只在固收中出現(xiàn)了，“風(fēng)險中性概率”在衍生中是用在了構(gòu)建股價二叉樹中，上漲下跌的概率都是計算出的風(fēng)險中性概率。
只有利率二叉樹比較特別，默認(rèn)上漲下跌的概率就是50%，無論在固收還是衍生，對于利率二叉樹都不需要再另外計算風(fēng)險中性概率了，所以對FV也沒有影響。
你說的這些概率是在某個時間點上，取到不同節(jié)點上利率的可能性，就是簡單的概率論，根據(jù)利率變化的路徑，來看未來更有可能取到哪個點上。它不是風(fēng)險中性概率，也不是違約概率。
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