考同學
2022-05-19 14:20CFA三級 Equity 上午題n這題不太明白為何選Octans，明明題目里說不借杠桿，限制衍生品，維持新興市場權益敞口，選Carina不是更好，替換原有的新興市場權益投資經(jīng)理
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1個回答
開開助教
2022-05-19 14:53
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同學你好，這道題是要替換掉一個emerging market equity manager，并加入一個small-cap的基金經(jīng)理，要求這個基金經(jīng)理的策略加入之后要滿足兩個條件：
1）要保證整體的組合在新興市場上的beta exposure不變。也就是說雖然我把emerging market manager換掉了，但仍然要通過某種策略來獲得興市場上的beta exposure，因此目標新興市場beta exposure不為0。
2）不會再增加任何其他的beta exposure，因此不能有small-cap beta，如果有也要對沖掉
這個策略要求不能增加任何額外的beta exposure，而且因為guideline說了只能做多futures（limit derivatives to long-only futures)，因此就不能通過short small-cap的index futures來對沖多余的beta，所以Carina的long-only的策略不能選，因為這個策略small cap beta>0；Ara的short extension（現(xiàn)在原版書里叫l(wèi)ong extension）策略也不能選，因為這個策略的beta是1；只能選Octans的market neutral的策略，這個策略beta為0，不用對沖。
基金經(jīng)理選Octans。
【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
老師您好，感謝您的指導
拜讀之后我還有幾點疑問：
1、題目里面說要繼續(xù)維持新興市場權益敞口，但沒有說是大盤還是小盤呢，這個是怎么看的呢？
2、Octans使用市場中性策略，這個策略是需要做空多頭頭寸，是需要又空頭衍生品的，這不是和題干說的”限制衍生品，只能long only“相沖突呢 -
追答
1、沒具體數(shù)我們可以理解為是新興市場整體的市場beta。
2、這里只是說衍生品只用期貨多頭不能做空，沒說個股不能做空。而市場中性是做多做空個股來實現(xiàn)的，因此不沖突。 -
追問
但是老師，我們實務里面，市場中性對沖，空投端就是用股指期貨空單來做的。這里題干說期貨只能做多，不能做空，那選市場中性不是矛盾了嗎？請教一下
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追問
而且題干說的是維持原新興市場small cap敞口不變，那么在替換掉原新興市場小盤股基金經(jīng)理的前提下，要維持該敞口不變，顯而易見就是要再投一個新興市場小盤股經(jīng)理呀。而且市場中性是沒有beta的，都對沖完了，只剩Alpha的。那肯定是選long only，且基準是small cap了
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追答
1、對沖方是有很多中，股票中的中性策略，如pairs trading，它就是通過做多做空個股來實現(xiàn)市場中性的，例如A、B股票是同個行業(yè)的，基金經(jīng)理認為A高估，B低估，就可以做多B做空A，同時通過精確匹配做空A和做多B的beta，使得組合達到market neutral的狀態(tài)，不一定要通過做多股指期貨來對沖。
2、同學你好，題中說的是Maintain the beta exposure of the emerging market equity allocation，沒說是新興市場小盤。
這里要維持的是新興市場的敞口不變，那么做多新興市場股指期貨也可達到維持敞口的效果。而小盤股基金是這個fund想要新加的組合，而且它不要small cap beta，只想要alpha。那么找一個market neutral 的小盤股基金就只會提供alpha，不會增加beta。 -
追問
嗯嗯，謝謝老師，我同意在美國，是可以同時做多做空個股的（這和中國不同）。第一點沒問題。
關于第二點，我還有點疑問，這個題干把原來的新興市場權益投資經(jīng)理撤換了，那么整個組合的新興市場權益beta敞口下降了對吧。那現(xiàn)在替換一個市場中性，市場中性沒有beta的，只有alpha，那怎么做到maintain新興市場權益beta敞口和原來一樣呢？不是下降了嗎？謝謝老師哦，麻煩了，這個點我實在想不通。 -
追答
通過做多新興市場的股指期貨來獲得新興市場的beta。雖然股指期貨不能做空，但是做多是允許的。這是一種equitization的方式。
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追問
蛤？市場中性策略做多期貨的嗎，和實務不一樣哦
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追答
這里做多新興市場股指期貨不是為了實現(xiàn)市場中性，是為了維持之前的新興市場beta。
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