廖同學(xué)
2022-05-19 22:52R13課后題第10題，3個(gè)選項(xiàng)有些繞，請(qǐng)老師逐個(gè)講解下
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-05-20 11:27
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同學(xué)，早上好。
Rolldown return是說(shuō)在收益率曲線平穩(wěn)向上的狀態(tài)下，從頂向下滾動(dòng)的收益，即購(gòu)買(mǎi)更長(zhǎng)期的債券其買(mǎi)價(jià)更小賣(mài)價(jià)更高，從而獲益。在持有期間相同的情況下，與可比債券的票息、票息再投資收益相同。如果長(zhǎng)期債券有更高的票息，那么票息和票息的再投資收益也會(huì)更大。
我們可以從上述roll down return的描述中看出來(lái)，給出的利率變化導(dǎo)致債券價(jià)格變化的AB兩個(gè)選項(xiàng)都是誤導(dǎo)項(xiàng)，可以理解為是預(yù)期收益率五因子拆解的第三個(gè)，即基準(zhǔn)利率（或利差）改變導(dǎo)致的債券價(jià)格預(yù)期變化引起的收益率改變，因此不選。
這里C中描述的是買(mǎi)入價(jià)更高，為溢價(jià)，則在不斷回歸面值的過(guò)程中，價(jià)格必然是越來(lái)越低的。并且這里提到?jīng)]有票息，則自然也不存在票息與票息的再投資收益問(wèn)題，Rolldown return必然為負(fù)。
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追問(wèn)
五因子中第二項(xiàng)是roll down return，而roll down strategie賺取的五因子中的第三項(xiàng)收益，二者名字都是roll down，但是是兩個(gè)不同的東西，可以這樣理解么？
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追問(wèn)
五因子中的第三項(xiàng)是指發(fā)生了yield curve曲線發(fā)生了變動(dòng)，而五因子中第二項(xiàng)的roll down是指曲線不變情況下的收益率（相當(dāng)于單因素敏感性，假設(shè)其他都不變，只看時(shí)間變化對(duì)YTM的影響）
因此基于該特性，roll down strategy可在stable curve下，賺取五因子中的第一和第二項(xiàng)的合并效果roll yield，steep curve下，roll yield是正收益
可以這樣理解不？ -
追答
同學(xué)，下午好。
一般我們說(shuō)Rolldown return都是指收益率曲線中，從上而下的滾動(dòng)回報(bào)，包含票息收益和價(jià)值增值兩部分；
而除非題目中特別說(shuō)明是收益率五因子中的roll down return，我們才按照利率不變、隨著時(shí)間改變而回歸面值的部分來(lái)理解。
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