張同學
2022-05-21 17:51老師,reading31 第26題,為什么risk neutral default probability 3.175%算出來比actual default probability的2%還高呀,按說風險中性的違約概率應該低呀,因為actual的YTM比無風險收益率高,相當于給了高收益,那違約概率該高,就像理財產(chǎn)品,收益率越高違約概率越大一樣
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1個回答
Essie助教
2022-05-22 19:42
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你好,一般來說風險中性下的違約概率會高于觀測到的實際違約概率,見下圖推倒,基于等式YTM-rf≈POD(1-RR),其中YTM-rf即為spread,而POD(1-RR)即為EL,因此可得到結論spread≈EL,說明在風險中性假設的條件下,spread只對信用風險進行了補償,但真實世界中,除了信用風險,公司債還有流動性風險等其它風險,所以說明信用風險被高估了,即信用風險發(fā)生的概率是被高估的,換言之風險中性假設下,違約概率是被高估的。而exhibit 1中給出的是根據(jù)歷史經(jīng)驗得到的純違約概率,所以計算出來的風險中性違約概率會高于實際違約概率。
