陳同學(xué)
2022-05-21 18:08書上第246/247頁這個(gè)例子，沒有太理解。第一種情況，用現(xiàn)金溢價(jià)收購后，也就是花了1500給beta的股東，新公司的ROE為14%；第二種情況，當(dāng)用FV收購，花了1000的現(xiàn)金后，公司的ROE為15%；第三種情況，新發(fā)行1500的股票，獲得1500的現(xiàn)金，并收購了beta后，ROE為11.538%。這道題是我理解的這些意思吧？另外，我沒有理解的是，這三個(gè)合并后的新ROE的數(shù)字怎么來的？是為了湊最后需要算出來IV都是7500，湊出來的嗎？
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1個(gè)回答
開開助教
2022-05-22 23:59
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同學(xué)你好，
第一種情況，alpha用1500收購beta，是現(xiàn)金收購。其中1000是資產(chǎn)價(jià)值，500是beta license的價(jià)值，這個(gè)license可以用10年，因此每年的攤銷費(fèi)用是50。
收購后，beta和alpha的NI合并，為150+600再減去攤銷的50，合并后的公司的NI為700，因?yàn)槭乾F(xiàn)金收購，equity仍為5000，因此ROE=14%。我們發(fā)現(xiàn)如果用ROE=14%，并用RI model去計(jì)算合并后公司的價(jià)值，就只有7000了，比兩個(gè)公司合并前的價(jià)值分別相加要少，原因就是合并后alpha的ROE從15%下降到了14%。
第二種情況是假設(shè)license的價(jià)值不攤銷，那么合并后的凈利潤是750，ROE =750/5000=15%，ROE沒有下降，alpha的估值就等于兩個(gè)公司合并前的價(jià)值的總和7500。
第三種情況，alpha通過發(fā)行1500的股份來收購beta，合并后equity部分變成了1500+5000=6500。同樣，這里不考慮攤銷的換合并后的凈利潤就是750，ROE = 750/6500=11.538%，用RI 模型算出來是7500。
第二和第三種情況算出來都是7500是因?yàn)樵诓豢紤]無形資產(chǎn)攤銷的情況下，alpha支付給beta的就是fair value，因此兩者合并之后就應(yīng)該等于合并前兩個(gè)fair value的和。
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