189****6890
2022-05-21 22:24當(dāng)一個(gè)callable bond（發(fā)行價(jià)95）在利率下降的時(shí)候，發(fā)行方?jīng)Q定行權(quán)call回，因?yàn)樗切袡?quán)方，有利，bond利息漲價(jià)推算出的新的面值（105）高于了行權(quán)價(jià)（102），所以在約定的時(shí)候行權(quán)了，但是這個(gè)行權(quán)價(jià)又同時(shí)高于當(dāng)初發(fā)行的面值，高出的部分是call premium（102-95=7），對嗎？想問，當(dāng)這個(gè)callable bond進(jìn)行每期的還錢的時(shí)候，實(shí)行的是amortized的本息一起還款，那么當(dāng)行權(quán)日到的時(shí)候，上述條件又都滿足，那么他實(shí)際上本金已經(jīng)還掉了一部分了，小于95，請問他行權(quán)還是要按照預(yù)定的那么多來嗎？可能表達(dá)的不好，就是amortized的bond還款，如果行權(quán)call回，出的行權(quán)價(jià)看似低于市場價(jià)，但是會(huì)不會(huì)在之前的coupon交款的基礎(chǔ)上給付了2次一部分的本金？？
所屬：CFA Level I > Fixed Income 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Danyi助教
2022-05-23 16:37
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同學(xué)你好，
當(dāng)一個(gè)callable bond（發(fā)行價(jià)95）在利率下降的時(shí)候，發(fā)行方?jīng)Q定行權(quán)call回，因?yàn)樗切袡?quán)方，有利，bond利息漲價(jià)推算出的新的面值（105）高于了行權(quán)價(jià)（102），所以在約定的時(shí)候行權(quán)了，但是這個(gè)行權(quán)價(jià)又同時(shí)高于當(dāng)初發(fā)行的面值，高出的部分是call premium（102-95=7），對嗎？
不對，面值不變，你說的105是當(dāng)時(shí)的債券價(jià)格，不是面值。面值一直都是100。所以call premium=102-100=2
想問，當(dāng)這個(gè)callable bond進(jìn)行每期的還錢的時(shí)候，實(shí)行的是amortized的本息一起還款，那么當(dāng)行權(quán)日到的時(shí)候，上述條件又都滿足，那么他實(shí)際上本金已經(jīng)還掉了一部分了，小于95，請問他行權(quán)還是要按照預(yù)定的那么多來嗎？可能表達(dá)的不好，就是amortized的bond還款，如果行權(quán)call回，出的行權(quán)價(jià)看似低于市場價(jià)，但是會(huì)不會(huì)在之前的coupon交款的基礎(chǔ)上給付了2次一部分的本金？？
不是的，callable bond就相當(dāng)于一個(gè)普通債券，他不是攤銷型債券，要么就正常每期只還利息，要么行權(quán)了就一次性償還本金結(jié)束。
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追問
1.我舉的95的例子錯(cuò)了是不是因?yàn)橹灰皇莦ero-cupon bond，par都不會(huì)折價(jià)？
2.行權(quán)價(jià)-par=call premium，這部分是不能算bondholder賺到的錢吧？或者換句話說只能算他少虧掉的錢，對吧？因?yàn)楫吘剐袡?quán)的時(shí)候bond價(jià)格肯定高于行權(quán)價(jià)了，那么就是105-100=5塊里少虧2塊，這樣思考對嗎？
3.如果舉的例子它的時(shí)限是5年，到第三年發(fā)債方?jīng)Q定行權(quán)，但是前兩年bondholder已經(jīng)收了比如每個(gè)季度的利息了，會(huì)有這樣的情況嗎？還是說一般發(fā)債方考慮到已經(jīng)付了很多利息不太會(huì)call回，除非利息很低很低，收回再重發(fā)能省很多？那么再這種情況下債券的購買者才能說比較劃算對吧？否則只能得到call premium感覺不值。 -
追答
1.我舉的95的例子錯(cuò)了是不是因?yàn)橹灰皇莦ero-cupon bond，par都不會(huì)折價(jià)？
例子本身沒有錯(cuò)，債券都可以折價(jià)發(fā)行
2.行權(quán)價(jià)-par=call premium，這部分是不能算bondholder賺到的錢吧？或者換句話說只能算他少虧掉的錢，對吧？因?yàn)楫吘剐袡?quán)的時(shí)候bond價(jià)格肯定高于行權(quán)價(jià)了，那么就是105-100=5塊里少虧2塊，這樣思考對嗎？
對的，可以這么理解
3.如果舉的例子它的時(shí)限是5年，到第三年發(fā)債方?jīng)Q定行權(quán)，但是前兩年bondholder已經(jīng)收了比如每個(gè)季度的利息了，會(huì)有這樣的情況嗎？還是說一般發(fā)債方考慮到已經(jīng)付了很多利息不太會(huì)call回，除非利息很低很低，收回再重發(fā)能省很多？那么再這種情況下債券的購買者才能說比較劃算對吧？否則只能得到call premium感覺不值。
在沒有贖回之前就是一個(gè)普通的債券，每期正常付息，到期還本付息。只不過多了一個(gè)提前贖回的條款，如果沒有觸發(fā)這個(gè)條款，這跟不含權(quán)債券是一樣的，并無區(qū)別 -
追問
面值100發(fā)售的，但是在簽約的時(shí)候規(guī)定call price是102，然后在行權(quán)的時(shí)候，
利率下跌后算出來當(dāng)時(shí)面值已經(jīng)升到105了，還是按102來行權(quán)是嗎？ -
追答
面值100發(fā)售的，但是在簽約的時(shí)候規(guī)定call price是102，然后在行權(quán)的時(shí)候，（前面這里沒有問題）
利率下跌后算出來當(dāng)時(shí)面值已經(jīng)升到105了，還是按102來行權(quán)是嗎？（這里不是面值升到105，是債券價(jià)格升到105。面值從始至終100不變） -
追問
最后一點(diǎn)，一個(gè)不是零息的bond，它也有可能折價(jià)發(fā)售對嗎？
當(dāng)面值1000的bond折價(jià)950發(fā)售的時(shí)候，簽約call的價(jià)格是1020，
call premium是1020-1000還是1020-950？如果是前者，既然從持有人的角度來看當(dāng)時(shí)只花了950，為什么不是70的premium而是20的premium？ -
追答
最后一點(diǎn)，一個(gè)不是零息的bond，它也有可能折價(jià)發(fā)售對嗎？是的
當(dāng)面值1000的bond折價(jià)950發(fā)售的時(shí)候，簽約call的價(jià)格是1020，
call premium是1020-1000還是1020-950？如果是前者，既然從持有人的角度來看當(dāng)時(shí)只花了950，為什么不是70的premium而是20的premium？
call premium=1020-1000。定義規(guī)定了是跟到期收到的面值進(jìn)行比較，不跟期初價(jià)格比較
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