伍同學(xué)
2022-05-22 20:56183，謝謝老師
所屬：CFA Level III > Asset Allocation and Related Decisions in Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Johnny助教
2022-05-22 22:33
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同學(xué)你好，F(xiàn)actor-based asset allocation在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)因子組合（risk factor portfolio)時(shí)就要求該組合只對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敏感，對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)不敏感。
我們以Fama French三因素模型舉例，R=rf + b1 * MRP + b2 * SML + b3 * HML
其中，MRP是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子組合，只對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感，SML是規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)因子組合，只對(duì)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)敏感。
咱們就看SML，它的構(gòu)建方式是 long small-cap stock, 然后再short 同等金額的 large-cap stock, 通過long-short策略，isolate出了size risk。
如果我只long, 那么即有size risk, 也有了market risk, 就是通過short對(duì)沖掉了market risk。因此此時(shí)因子組合只對(duì)size risk 敏感。
所以，這里的risk factor是泛指各類風(fēng)險(xiǎn)因子，每一個(gè)和其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性都應(yīng)該極低。反過來說，如果和其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性高，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的構(gòu)建就屬于不成功的。于是我們就能看出characteristic 1是對(duì)的，他對(duì)市場(chǎng)的相關(guān)度是需要低一些的。
對(duì)于characteristic 2，以下為原版書原文：In factor-based asset allocation, the factors in question are typically similar to the fundamental (or structural) factors in widely used multi-factor investment models. Multi-factor model是多因子模型，這個(gè)在二級(jí)組合中學(xué)過，比如Fama-French三因子模型就屬于多因子模型。諸如 size, valuation, momentum, liquidity, duration這些都屬于風(fēng)險(xiǎn)因子，能帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并構(gòu)成了投資收益率。
所以特征2的描述錯(cuò)了，應(yīng)該是similar而不是different。
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