用同學
2022-05-25 01:08請教一下老師Reading17課后題第一個case感覺看不太懂，尤其是2、3、4、6題，可否指教，感謝！
所屬：CFA Level III > Equity Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-05-26 11:35
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同學你好，
Q2: 這題問，關(guān)于F、A、T風格相關(guān)的表述哪個是不對的。
A. Furlings is a top-down sector rotator with a value orientation within sectors
題干中說，F(xiàn)會用行業(yè)和經(jīng)濟指標來確定板塊配置的，且sector deviation通常超過10%，這里可以確定它是top down sector rotator。
文中又提到F favoring firms that have good governance, strong growth potential, competitive advantages such as branding, and attractive relative valuations。因此他喜歡有attractive relative valuations的股票，即相對估值較低的股票，因此是偏value的。所以這個表述是對的。
B . A是bottom up采用GARP策略的風格。文中說A希望投資的公司應具有： reasonable valuations和above-average expected earnings growth. 這和growth at a reasonable price（GARP）策略是一致的，即既要看增長又要看估值合理。因此這個表述是對的。
C. Tokra是使用value, growth, profitability指標的factor based 基金經(jīng)理。T基金以市凈率、最近12個月股價漲幅、資產(chǎn)回報率（ROA）作為指標，對應的分別是value、momentum和profitability factor，沒有選項中說的growth。growth 指標是盈利增長率。因此這個說法不對，選C。
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Q3: 這題問哪個基金最容易陷入value trap。
雖然value trap是寫在fundamental investing下面的的pitfall，但其實基本面和量化投資者都可能會犯這類錯誤。不論是基本面還是量化投資者，只要沒搞清楚企業(yè)估值為什么這么低，未來是否有估值修復的可能性而盲目的因為低估值去選股的話，都可能會陷入value trap。
Furling會favoring firms that have good governance, strong growth potential, competitive advantages such as branding, and attractive relative valuations. 因此Furling會去深入分析企業(yè)未來經(jīng)營情況，看低估值是否是因為企業(yè)未來前景黯淡導致的。
Asgard會投資的股票需要具備 strong business model and governance, 要求公司有超過平均水平的增長率，因此他們不會只根據(jù)公司的估值情況去選股，因此不容易被value trap影響。
Tokra是用P/B的高低去篩選股票，他更容易陷入value trap，因為量化的指標只看歷史數(shù)據(jù)。 -
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Q4: 這題問哪種activist investing的策略A基金是最不可能采用的。
A. 給管理層寫信、打電話并給出建議應該怎么做。與分析師一起參與管理層討論或與管理層私下會面。
B. 以當前管理層違反受托責任為名義啟動法律程序（起訴現(xiàn)在的管理層）；
C. 提出重組資產(chǎn)負債表來優(yōu)化資本的運用，也可能會提議進行股份回購和增加股利發(fā)放。
文中說：The manager indicated that Asgard engages with companies from a long-term shareholder’s perspective, which is consistent with the firm’s low portfolio turnover, and uses its voice, and its vote, on matters that can influence companies’ long-term value.
因此A和文中說的uses its voice, and its vote, on matters that can influence companies’ long-term value是匹配的。
C和A基金emphasis on strong governance and their ability to model sources of cash-flow strengths and weaknesses是匹配的，因此A提出優(yōu)化資本運用的建議是合理的.
B是非常激烈的做法，且可能引起管理層很大的抵觸和反彈，A作為一個long-term shareholder不太會采取這么激進的做法，選B -
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Q6: 題目說，A基金被Morningstar分類為混合型基金，被Lipper分類為價值型基金。問一下哪個statement是對的：
A。雖然Morningstar的方法把證券分為價值、成長和混合（只能是其中一種），但 Lipper方法是假設一只股票可以有很多不同的風格的，因此，這種方法（指Lipper)會導致同一個組合有不同的分類。錯，因為 Lipper也認為證券只能屬于一種分類，不能同時具有多種風格類型。
B.Lipper方法只能把證券分類成長或價值，沒有混合型（core/blend）。錯，Lipper也有混合風格。
C. Morningstar是根據(jù)證券的成長和價值得分來給證券分類的。因此，A被在價值和成長股方面的配置是均衡的。這是對的，因為如果價值和成長股中是均衡配置，那么價值和成長得分就會差不多，從而被判定為混合。
這題選C
因為morningstatr和lipper在基金分類規(guī)則上會有所不同（例如，這兩者雖然都是基于過去三年的基金持倉數(shù)據(jù)來判定分類的，但Lipper給近期的持倉的權(quán)重更大，而morningstar是等權(quán)重的），因此對于同一只基金，兩種分類體系可能歸為不同類型。
【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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