Jeffrey
2022-05-25 20:07關(guān)于active share和active risk，我對(duì)這個(gè)回答還是有點(diǎn)懵…怎么理解有active risk一定有active share呢？我理解，解答是想說如果active share=0，是不是就代表active factor risk和specific risk都是0了？根據(jù)active share的定義，sizing和number是影響它的因素。active risk中factor部分就對(duì)應(yīng)sizing，specific就對(duì)應(yīng)股票的數(shù)量么？
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1個(gè)回答
開開助教
2022-05-26 14:03
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同學(xué)你好，在不考慮交易成本的情況下，如果active share為0，說明組合在持股上是完全和基準(zhǔn)一樣的，這里的完全一樣就是指成分股和成分股的配置權(quán)重都和基準(zhǔn)是一樣的，那么組合就是一個(gè)指數(shù)基金，理論上可以認(rèn)為沒有active risk。
active risk有兩部分組合，一部分是factor risk，即組合在factor weighting上和基準(zhǔn)不同帶來的active risk，另一部分是和specific risk，也就是idiosyncratic risk，即factor weighting差異無法解釋的部分。可以認(rèn)為是由于組合選股和基準(zhǔn)不同帶來的active risk。
要有factor risk，也會(huì)至少會(huì)在成分股選擇或成分股權(quán)重上和基準(zhǔn)有所區(qū)別，那么就會(huì)產(chǎn)生active share。如果持倉和基準(zhǔn)一模一樣又怎么會(huì)有active risk呢？
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追問
好的 謝謝老師。我也看到有些答疑里面提到：
(1)如果存在active risk，但factor又是fully neutralized，剩下的就是specific risk。換句話說，specific risk代表stock selection上的差異，本質(zhì)就是active share吧？按照?qǐng)D2: 原版書里中間兩句總結(jié)，好像 idiosyncratic risk=active share，而factor risk就是factor risk，和active share無關(guān)？
(2) 課上老師也說，一般較高active risk會(huì)具有較高的active share。我在原版書也看到圖1 highlight的這句話，所以事實(shí)上他們兩者之間沒有絕對(duì)的聯(lián)系吧？我能理解同行業(yè)的不同股票會(huì)產(chǎn)生高active share、低active risk，那么所謂“vice versa”，是不是就對(duì)應(yīng)四句總結(jié)的第一句？（我理解…這是否也間接說明active share對(duì)應(yīng)的就是idiosyncratic risk，否則圖1的說法就講不通了？） -
追答
同學(xué)你好，我去看了一下產(chǎn)生這四個(gè)結(jié)論那片論文“Active share, tracking error and manager style”。
文章說在一定條件下，可以認(rèn)為specific risk是有active share產(chǎn)生的。而factor risk和active share無關(guān)。active share只影響idiosyncratic risk。
它得出結(jié)論基于一定的假設(shè)：
1、組合持有的全部是index中的資產(chǎn)（因此active share不能是因?yàn)橥顿Ybenchmark外的資產(chǎn)產(chǎn)生的，持股越多越分散，AS越小，否則即使組合很分散也可能導(dǎo)致很高的AS）；
2、unconstrained，即可以加杠桿也可以做空。
3、用單因子模型來解釋收益。
在此情況下，active risk和active share有這么四個(gè)基本關(guān)系。且active share和active risk有如下關(guān)系式，也說明了AS影響的是idiosyncratic component，沒有影響前面的factor risk（文章后面有推導(dǎo)，但我實(shí)在沒看懂，抱歉） -
追答
一般來說active risk是隨active的增加而增加的?？梢詤⒖颊撐闹械幕谀M產(chǎn)生的在不同AS和持股數(shù)量下的tracking error的情況。我們可以看出AS越大tracking error越大。但這是基于一定假設(shè)的模擬結(jié)果，實(shí)際上確實(shí)可能存在特例。如在在持有同行業(yè)但不同的個(gè)股，可以導(dǎo)致高active share低active risk。文章還舉了一個(gè)高active risk，低active share的例子。有個(gè)基金持股分散，因此AS較低，但是因?yàn)橛醚苌穼?duì)沖了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此active risk較高。
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回復(fù)開開：謝謝老師！我先記住原版書上的結(jié)論吧，確實(shí)有點(diǎn)搞。
