189****6890
2022-05-28 01:22你好，首先想問在sequential-pay的這種結(jié)構(gòu)中，issuer發(fā)行了trench 1 致N的trench security，那么因為償付順序由上到下，所以最兩端的trench產(chǎn)品，相較于中段，價格更便宜，因為它們分別要承受contraction和extension的風險，那么整體要求利率更高，價格就更低？ 如果是的話，就算因為這種CMO是有美國政府背書的，但是sequential-pay序列越靠后的trench，相比于最前面的幾個，是不是因為還是承擔了更多的一個maturity risk和default risk，導致它們要求利率更高，價格更低（還是說只有maturity risk沒有default risk）？ 最后，是不是比如一個issuer，收過來10筆房貸，整合到一個池子里，具體發(fā)行多少的量的trench 1，是靠之前算的SMM概率，去乘以這個池子里貸款的總額度來決定的？因為如果它發(fā)行的trench 1的債券類別數(shù)量小于實際發(fā)生的提前還款，那么就會出現(xiàn)在trench 1到trench N序列中，中段的security也被prepayment影響到的問題，對嗎？ 只看sequential-pay這個結(jié)構(gòu)的話，issuer怎么決定發(fā)行多少trench N呢？因為出現(xiàn)extension risk的概率不會像PSA一樣給一個和提前還款類似的計算指標吧？那么當出現(xiàn)了重大的利率上漲，extension risk影響到了中段trench的投資人，但是又因為只是sequential pay，沒有什么cover pool，中段人也本金利息都收不到任何一點，怎么辦ne ?
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1個回答
Danyi助教
2022-05-29 11:26
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同學你好，
你好，首先想問在sequential-pay的這種結(jié)構(gòu)中，issuer發(fā)行了trench 1 致N的trench security，那么因為償付順序由上到下，所以最兩端的trench產(chǎn)品，相較于中段，價格更便宜，因為它們分別要承受contraction和extension的風險，那么整體要求利率更高，價格就更低？
通常根據(jù)償付順序由上到下，收益率是依次增加的。大多數(shù)并不會認為提前償還是一個很大的風險，通常考慮的是還不上的損失。當然你說的這種情況可能也是存在的。
如果是的話，就算因為這種CMO是有美國政府背書的，但是sequential-pay序列越靠后的trench，相比于最前面的幾個，是不是因為還是承擔了更多的一個maturity risk和default risk，導致它們要求利率更高，價格更低（還是說只有maturity risk沒有default risk）？
通常只考慮default risk。
最后，是不是比如一個issuer，收過來10筆房貸，整合到一個池子里，具體發(fā)行多少的量的trench 1，是靠之前算的SMM概率，去乘以這個池子里貸款的總額度來決定的？因為如果它發(fā)行的trench 1的債券類別數(shù)量小于實際發(fā)生的提前還款，那么就會出現(xiàn)在trench 1到trench N序列中，中段的security也被prepayment影響到的問題，對嗎？
只看sequential-pay這個結(jié)構(gòu)的話，issuer怎么決定發(fā)行多少trench N呢？因為出現(xiàn)extension risk的概率不會像PSA一樣給一個和提前還款類似的計算指標吧？那么當出現(xiàn)了重大的利率上漲，extension risk影響到了中段trench的投資人，但是又因為只是sequential pay，沒有什么cover pool，中段人也本金利息都收不到任何一點，怎么辦ne ?
你理解的實際沒有什么問題，通常都是按照PSA，CPR,SMM概率這些預估的層級數(shù)。因此只是預測，但是預測跟實際始終是存在差異的，因此我們常說投資都是有風險的，并不是完全可以保證的，如果出現(xiàn)違約或者你說的重大的利率上漲，那么投資者就是會受到損失。
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追問
"通常根據(jù)償付順序由上到下，收益率是依次增加的。大多數(shù)并不會認為提前償還是一個很大的風險，通?？紤]的是還不上的損失。當然你說的這種情況可能也是存在的。"那在現(xiàn)實生活中，投資trench順位高的人，相較于中段位trench的人，不是很傻？因為這樣看來他們既要接受本身就更低的回報率還要比后面的人多承受提前還款的風險，這不就沒有形成高風險對應(yīng)高回報的正常比例嗎？
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追答
通常投資最高層級的投資者一般最擔心的是會有損失，最高層級損失的可能性最小。如果有投資者像你說的更擔心提前被償還，可以選擇中間層級的作為投資都是可以的。這里主要是給投資者提供多種投資的需求
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