Asher
2022-05-29 14:42第一個(gè)問(wèn)題，這里說(shuō)rebalancing偏離 saa可能性越大 越是要小range約束它 否則會(huì)越來(lái)越偏離saa 但是momentum這種東西 如果越相信momentum 那么一個(gè)資產(chǎn)漲 它日后還會(huì)漲 此時(shí)這個(gè)資產(chǎn)就會(huì)相比于其他資產(chǎn)漲得越來(lái)越多 越來(lái)越偏離saa 此時(shí)為什么又是wider range呢？ 第二個(gè)問(wèn)題，transaction cost和tax增大 也增加range是怎么解釋的？
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1個(gè)回答
Johnny助教
2022-05-29 20:21
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同學(xué)你好，這里是根據(jù)cost-benefit approach來(lái)衡量rebalancing range，他會(huì)根據(jù)交易成本、稅收、風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)等綜合考量后得出range。
如果存在momentum，那要是組合中有的漲有的跌，那么上漲資產(chǎn)權(quán)重越來(lái)越大，下跌資產(chǎn)權(quán)重越來(lái)越小。如果組合中都是漲的或者都是跌的，那么資產(chǎn)變動(dòng)幅度反而不會(huì)太大。無(wú)論如何，把range設(shè)寬一些都能防止他頻繁觸及到range的上下限，減少rebalance的頻率和交易成本
Transaction cost上升導(dǎo)致range增大，這個(gè)最好理解，因?yàn)槟軠p少rebalance的頻率從而減少交易成本，否則range太窄的話(huà)就會(huì)經(jīng)常觸及到range上下限從而產(chǎn)生交易成本。Tax也會(huì)導(dǎo)致range上升，這個(gè)在R7有學(xué)，稅后range=稅前range/(1-tax rate)，根據(jù)這個(gè)公式就能看出稅后range會(huì)更大。
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追問(wèn)
第二個(gè)問(wèn)題理解了，回到第一個(gè)問(wèn)題，引用你剛才說(shuō)的“momentum存在下，不考慮同漲同跌的情況下，上漲的資產(chǎn)權(quán)重越來(lái)越大，下跌的資產(chǎn)權(quán)重越來(lái)越小，那么不正是紀(jì)老師說(shuō)的偏離saa的可能性更大嗎？此時(shí)應(yīng)該縮小range防止偏離。正如volatility這個(gè)因素中討論到的，volatility越大 偏離saa可能性越高，因此需要縮小range in case of further divergence
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追問(wèn)
所以從偏離saa可能性這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，momentum因素影響range我覺(jué)得結(jié)論應(yīng)該是與書(shū)上相反的。 但若從rebalancing cost的角度來(lái)說(shuō)，我可以理解要增大range，否則就會(huì)頻繁rebalance。但這樣一來(lái)，答案就沒(méi)有唯一性了。據(jù)紀(jì)老師說(shuō)的沒(méi)有唯一答案的僅有volatility這個(gè)因素。
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追答
同學(xué)你好，所以這里就需要剔除掉“我覺(jué)得”這種想法，因?yàn)樵鏁?shū)他已經(jīng)把結(jié)論都告訴你了，但是這個(gè)結(jié)論如何具體推導(dǎo)沒(méi)說(shuō)，于是自己推導(dǎo)的話(huà)就可能會(huì)得出與原版書(shū)想反的結(jié)論從而題目做錯(cuò)，那么這里最好直接記原版書(shū)上的結(jié)論，如果相信存在趨勢(shì)效應(yīng)的話(huà)，那么把range設(shè)寬；如果覺(jué)得會(huì)均值回歸，那么把range設(shè)窄
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追問(wèn)
可這樣說(shuō)的話(huà) jcy老師說(shuō)的以偏離saa可能性來(lái)判斷的這個(gè)主旨就不成立了 因?yàn)檫@是從rabalancing cost角度考慮的 完全相反的結(jié)論
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追答
同學(xué)你好，的確是這樣的，今晚可以來(lái)聽(tīng)資產(chǎn)配置的直播，我會(huì)在里面講到這部分內(nèi)容
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