王同學(xué)
2022-05-29 15:46老師，Reading 10， 原版書(shū)P159頁(yè)，最下方，“currency overlay”，我理解currency overlay分三種：第一種，是狹義的，僅僅是外包了外匯管理的職能，但這種方法也只是passive approach；第二種，是廣義的，這種雖然外包了外匯管理職能，也可以發(fā)揮manager的discretion，但是任然在predefined bounds去做外匯管理，并且所管理的currency必須是所投資外國(guó)資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的currency；第三種，相對(duì)第二種對(duì)manager的自由度更高，可以自己選擇currency pairs，只要給portfolio帶來(lái)收益即可。我不知道我理解的對(duì)不對(duì)，如果我理解正確的話(huà)，那么currency overlay是不是，不單單指manager可以隨意選擇currecy pairs創(chuàng)利了吧？第二問(wèn)題，但以上三種currency overlay方式都有一個(gè)共性，就是都是external management，老師以上兩個(gè)問(wèn)題我理解的對(duì)嗎？雖然我們這個(gè)reading 主要關(guān)注第三種形式
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-05-30 13:24
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同學(xué)您好
你的理解是正確的，這一點(diǎn)您的理解和原版書(shū)的表述是一致的。
overlay僅指外包的意思，并不一定就非要是主動(dòng)或被動(dòng)的。
Currency Overlay 有多重意思。
其中最局限的一種意思是說(shuō)，Currency Overlay僅僅意味著組合經(jīng)理將外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外包給專(zhuān)門(mén)從事外匯管理的公司。外包并不意味著就一定是主動(dòng)管理，也可能僅僅是讓外部方采取完全被動(dòng)的方式來(lái)進(jìn)行貨幣對(duì)沖。另外，Currency Overlay通常涉及外部管理人員，然而一些大型、成熟的機(jī)構(gòu)投資者可能有內(nèi)部的Currency Overlay，即由公司內(nèi)部的另一組專(zhuān)家進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的管理。
對(duì)于Currency Overlay而言，有一種更為廣義的意思，是指允許外部雇傭的貨幣管理人員對(duì)未來(lái)的貨幣變化趨勢(shì)提供方向性的觀(guān)點(diǎn)。在區(qū)分Currency Overlay和“外匯作為一種資產(chǎn)類(lèi)別”兩者時(shí)，Currency Overlay僅限于外國(guó)資產(chǎn)組合中已經(jīng)存在的貨幣敞口。而把外匯作為一種資產(chǎn)類(lèi)別的概念并不限制貨幣，對(duì)于投資組合中沒(méi)有涉及的貨幣，也是可以操作的。原版書(shū)中，更多的是關(guān)注“外匯作為一種資產(chǎn)類(lèi)別”這種方式，由外部外匯專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)進(jìn)行主動(dòng)的貨幣管理。該方法將對(duì)沖和投資組合的alpha收益分開(kāi)，比如說(shuō)，將對(duì)沖管理(beta)和積極外匯風(fēng)險(xiǎn)管理(alpha)分配給那些在beta和alpha領(lǐng)域具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的專(zhuān)家。另外，為了最有效地增加組合的價(jià)值并提高分散化效果，alpha和beta回報(bào)來(lái)源的相關(guān)性應(yīng)該更小。
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