冉同學(xué)
2022-05-31 08:55二級(jí)在分解超額收益時(shí)選股收益時(shí)，認(rèn)為alpha是真實(shí)收益和期望收益的差異； security selection收益為組合殘差和基準(zhǔn)殘差的差異(圖二)。n三級(jí)后，選股差異來(lái)源為alpha+殘差(圖一)。請(qǐng)問(wèn)如何理解? nn謝謝。
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1個(gè)回答
開(kāi)開(kāi)助教
2022-05-31 23:30
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同學(xué)你好，第二張圖二級(jí)這里的分解是有問(wèn)題的。我們一般在做return attribution的時(shí)候更傾向于用fundamental factor model，這里用了macroeconomic factor model。
如果用fundmental factor model，這里的E(R)這一項(xiàng)應(yīng)該是α。
二級(jí)原版書(shū)上的分解其實(shí)只有兩項(xiàng)，factor tilt+security selection，active return部分無(wú)法被factor tilt解釋的部分我們都認(rèn)為是security selection帶來(lái)的，這部分包括alpha和殘差項(xiàng)，并不會(huì)具體區(qū)分，原因是這兩者的貢獻(xiàn)很難區(qū)分，我們很難判斷無(wú)法被factor tilt解釋的部分收益多少是真的alpha多少是luck。
【點(diǎn)贊】喲~。加油，祝你順利通過(guò)考試~
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追問(wèn)
三級(jí)和二級(jí)關(guān)于alpha的定義是否不一樣呢？三級(jí)此處的定義是return from identigying mispricing(也即股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值不一致產(chǎn)生的，被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)而產(chǎn)生的；高估則做空，低估則做多；實(shí)際上是體現(xiàn)選股和擇時(shí)能力)； 而二級(jí)關(guān)于alpha的定義是實(shí)際收益率和期望收益率差距（或者是組合收益率和基準(zhǔn)收益率的差異-超超出基準(zhǔn)收益率）
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追答
其實(shí)是一樣的，從計(jì)算的角度是一樣的，就是沒(méi)有辦法被factor（各因子就是各類(lèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)） 解釋的收益部分。
因?yàn)閑xpected return中，alpha的預(yù)期值是0，只有factor帶來(lái)的收益，因此真實(shí)收益和預(yù)期收益的差就是alpha。
三級(jí)是解釋了一下，這個(gè)差異可能來(lái)自哪里。
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