189****6890
2022-06-03 08:15這個(gè)credit link note和total return swap是不是和把房貸資產(chǎn)證券化的操作很類似？ 就是買的人等于提前從賣方那里把underlying的資產(chǎn)的現(xiàn)金流收回了，然后賣方去承受default risk，只是說(shuō)買方提前收回的錢大一點(diǎn)折扣，出一點(diǎn)option premium？
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-06-03 12:18
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
Total return swap是總收益互換合約（附圖1），其中標(biāo)的通常是債券或貸款，而不是股票或股票指數(shù)。
信用保護(hù)買方提出向信用保護(hù)賣方支付標(biāo)的資產(chǎn)債券的總回報(bào)，總回報(bào)包括借款人支付的所有利息和本金加上債券市場(chǎng)價(jià)值。
信用保護(hù)賣方通常向信用保護(hù)買方支付固定利率或浮動(dòng)利率。
因此，如果債券違約，信用保護(hù)賣方必須繼續(xù)履行其承諾的付款，同時(shí)從信用保護(hù)買方那里得到很小的回報(bào)或幾乎沒有回報(bào)。
如果債券發(fā)生了損失，就像違約時(shí)一樣，信用保護(hù)賣方實(shí)際上向信用保護(hù)買方付款。
CLN產(chǎn)品，credit linked notes，信用鏈接票據(jù)（附圖2）
A買了(左下角Bond,以bond為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行 risk free bond賣給B,是在risk free的基礎(chǔ)上加一點(diǎn)利息，例如20bps。
如果(左下角)Bond不違約,A如約給B相應(yīng)的報(bào)酬（Libor+20bps）
如果(左下角)Bond違約，A只能償還部分報(bào)酬給B
A公司將bond違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了B，因?yàn)锳在期初已經(jīng)得到了B支付的本金。
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追問
total return swap看懂了，CLN感覺和total return是不是差別不大，
主要就差別在total return是把全部的回報(bào)給賣方，但是CLN是定制給賣方多少spread的，對(duì)嗎？但是本質(zhì)都是買方把原來(lái)沒有參與option之前，在假設(shè)沒有default的情況下應(yīng)得的利潤(rùn)讓掉一點(diǎn)，以換取從賣方那里得到的default risk的保護(hù)。
如果上面都理解沒問題的話，想問在同樣default 真正發(fā)生的情況下，total return和CLN的結(jié)果上，在對(duì)待賣方有差別嗎？ -
追答
嗯嗯，沒有問題
主要區(qū)別在于：信用保護(hù)賣方是否支付了本金，total return swap 中信用保護(hù)賣方?jīng)]有給本金，CLN就給了本金
其實(shí)這個(gè)知識(shí)點(diǎn)在過(guò)去2年衍生科目的考試題目中出現(xiàn)的極少，在衍生品中掌握這些知識(shí)點(diǎn)不需要有太大壓力
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